摘要：2020年之后，國內(nèi)新能源汽車市場也將開始進(jìn)入后補(bǔ)貼時代，國家逐步把重點(diǎn)放在電動汽車的普及率上，未來新能源汽車市場的競爭將以產(chǎn)品和技術(shù)為主，補(bǔ)貼退坡短期雖對整個行業(yè)造成一定沖擊，但長期是有利的，車企產(chǎn)品和技術(shù)上去，消費(fèi)者更愿意買單。還有一個信息可以注意一下，特斯拉的上海廠已經(jīng)開始試產(chǎn)了。

（來源：微信公眾號“格隆匯研究”作者：尖兵）

鋰鈷都是用來做電池的，鈷的投資邏輯也同樣適應(yīng)于鋰，這篇文章再把這個邏輯講下。

投資鈷和鋰，關(guān)鍵變量就是鈷價和鋰價。

鋰跟鈷一樣，經(jīng)歷了2017年的瘋狂后，都進(jìn)入了深度調(diào)整，現(xiàn)在的價格都在歷史低位上。

1長時間調(diào)整的背后有哪些因素？

一樣的，先講之前大跌的原因。

跟鈷差不多，供給面都因?yàn)殇噧r一路上行，產(chǎn)能擴(kuò)張就比較快，然后供給就超預(yù)期了，這是許多行業(yè)發(fā)生過的事。

鋰作為電池領(lǐng)域關(guān)鍵原料之一，在需求旺盛的一年產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，造成供給端有大量溢出。

從整個產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游冶煉端主要依靠鹽湖開采及鋰礦石提煉，礦價決定鋰價，資源決定成本。鋰鹽提煉過程對工藝有很大要求，鋰鹽現(xiàn)金成本的差異主要來自精礦采購價格。而在2017年之前，我國鋰礦石的供需較為平衡。由于我國新能源汽車產(chǎn)量突然爆發(fā)，市場對鋰及碳酸鋰的需求迅速上升，前期產(chǎn)能相對有限，導(dǎo)致2017年鋰價飆升，全球鋰礦庫存持續(xù)增長，供應(yīng)過剩的壓力逐漸轉(zhuǎn)移到礦山。

供給過剩造成的后果也是顯著的。澳礦放量過于激進(jìn)，Altura為大量出貨已在一季度率先降價，其他礦山的出貨價也在二季度出現(xiàn)明顯下降，部分礦山還出現(xiàn)了產(chǎn)銷脫節(jié)的現(xiàn)象，進(jìn)一步說明下游對鋰礦增量的承接力限，礦石冶煉產(chǎn)能開始出現(xiàn)錯配，預(yù)計澳礦會在2019年三、四季度繼續(xù)壓低售價以達(dá)到出貨目的。產(chǎn)業(yè)供需脫節(jié)直接影響著企業(yè)的經(jīng)營效益。

下游層面需求主要來自傳統(tǒng)工業(yè)、3C數(shù)碼產(chǎn)品、新能源汽車三部分。

傳統(tǒng)工業(yè)對于下游需求較為穩(wěn)定，近年來手機(jī)銷量逐步下滑，人們對于新手機(jī)的需求逐漸下降，當(dāng)下一步智能手機(jī)的使用年限比以往高很多，3C數(shù)碼產(chǎn)品下滑進(jìn)一步對鋰電池的消費(fèi)下降，難以維持股價。新能源車也是由于近年來的補(bǔ)貼退坡因素導(dǎo)致需求端并不樂觀，總體而言，下游需求并不旺盛。

而作為電池原料的碳酸鋰價格也一直承壓，目前仍然在供應(yīng)商去庫存的壓力下不止，下游以少量多次采購為主，備貨意愿并不明顯而碳酸鋰市場供應(yīng)競爭激烈，廠家均以快速出貨為目標(biāo)，預(yù)計短期內(nèi)價格恐將仍處于低位運(yùn)行，后市上漲稍顯乏力。

目前來看，在需求端不斷下滑，上下游價格逐步下跌的情況下，現(xiàn)金流情況不佳的礦山或鋰鹽廠可都會陷入生存困境。

這是糟糕的時刻，卻也往往是黎明前的黑暗。

2未來供需層面情況如何

未來兩年低產(chǎn)能龍頭成為全球新增鋰資源供給主要來源，其中泰利森礦業(yè)（天齊鋰業(yè)持股51%、雅寶持股49%）、SQM、Nemaska Lithium、Mt Marion 鋰礦是邊際增量貢獻(xiàn)最大的低成本供給，所以價格恢復(fù)與否還得看行業(yè)主要龍頭的供給程度。

預(yù)計2019-2020年全球鋰資源需求折合碳酸鋰當(dāng)量分別為32.3萬噸、43.7萬噸。

從全球碳酸鋰供需上來看，2016年至今供給小于需求差距越拉越大，2016-2019分別過剩0.2萬噸、1.1萬噸、6.6萬噸以及6.6萬噸。

而作為能與碳酸鋰生產(chǎn)線相互轉(zhuǎn)換的氫氧化鋰情況也不太妙，近年來產(chǎn)能依然是供大于求。

之前先推的是鈷，主要是因?yàn)殁挼墓┙o面有嘉能可關(guān)廠的明顯改善，鋰的供給面可能還要等時間出清。

不過，從IDC預(yù)測的數(shù)據(jù)來看，到2020年需求層面似乎有顯著提高。

前面說過，鋰和鈷的需求端十分相似，主要依靠3C消費(fèi)電子和新能源汽車產(chǎn)量而得以影響價格。

數(shù)據(jù)表明，3C領(lǐng)域手機(jī)逐年下滑，5G手機(jī)發(fā)布至少要等到2020年之后開始被逐漸認(rèn)可，手機(jī)有一個爆發(fā)期這點(diǎn)是確定性的。

2020年之后，國內(nèi)新能源汽車市場也將開始進(jìn)入后補(bǔ)貼時代，國家逐步把重點(diǎn)放在電動汽車的普及率上，未來新能源汽車市場的競爭將以產(chǎn)品和技術(shù)為主，補(bǔ)貼退坡短期雖對整個行業(yè)造成一定沖擊，但長期是有利的，車企產(chǎn)品和技術(shù)上去，消費(fèi)者更愿意買單。還有一個信息可以注意一下，特斯拉的上海廠已經(jīng)開始試產(chǎn)了。

所以說短期來看雖然新能源車價格銷量承壓，但從各國大的方向來看，在未來仍然保持較大機(jī)會，在需求端逐步提升的情況下，待供給逐步消化、政策更加明朗之后，鋰價格才有恢復(fù)的可能性。

如果說未來5G和新能源車是有確定性方向的，那么對于鋰的需求則會有一個量級的提高。

關(guān)于有色金屬的成長性和周期性，我在鈷那篇文章已經(jīng)講明白了，鋰跟鈷一樣，兼具成長性和周期性。目前，供給面雖然看不到改善的明顯跡象，但需求面的改善確定性是比較大的。而鋰價跌至此，往下的空間應(yīng)該也不大了。

3交易層面看鋰上市公司

鋰上市公司主要有兩家，擁有優(yōu)質(zhì)礦山品質(zhì)以及礦山資源的天齊鋰業(yè)與贛鋒鋰業(yè)。

年初的一波行情是市場紅利帶來整體大盤走勢向好促進(jìn)鋰板塊走強(qiáng)，不過因?yàn)殇噧r繼續(xù)下行，所以上市公司反而是創(chuàng)出了新低。

之前提到鈷上市公司的磨底區(qū)間，盡管從5月開始，鈷價繼續(xù)下行，但鈷上市公司的股價卻進(jìn)入了磨底區(qū)間，并沒有出現(xiàn)新低。這暗含了當(dāng)前市場交易者對兩家公司的看法，鈷價已經(jīng)離底不遠(yuǎn)了，兩家公司最黑暗的時間點(diǎn)已經(jīng)過去。

鋰上市公司有一點(diǎn)不一樣，5月份以后跟著鋰價繼續(xù)下行，鋰上市公司繼續(xù)創(chuàng)出新低，并沒有出現(xiàn)像鈷上市公司一樣一個明顯的磨底區(qū)間。不過可以看到，從8月底開始，盡管鋰價繼續(xù)下行，鋰上市公司并沒有繼續(xù)跟著往下走，這里或許將是鋰上市公司的磨底區(qū)間。

鋰這個行業(yè)，拼的是成本，誰的礦山品質(zhì)更好，誰的儲量更大、雜質(zhì)更少，就能在周期底部活下來，這點(diǎn)天齊與贛鋒都具備。但要賺錢，最終是看天吃飯，鋰價漲不漲。

放遠(yuǎn)看，鋰兼具成長性，在5G手機(jī)帶來的手機(jī)新增長點(diǎn)以及新能源汽車大趨勢下，明年需求改善的彈性比較大。但是，因?yàn)槟壳疤妓徜噧r格依然沒有見底，鋰上市公司可能還要經(jīng)歷一個磨底的過程。

所以，放長看，投資鋰的邏輯跟鈷一樣，確定性比較大。但放短看，考慮碳酸鋰還沒見底，這里可能是個反反復(fù)復(fù)的磨底區(qū)間，漲多了，會有回撤風(fēng)險，而逢低，是可以進(jìn)的。

原標(biāo)題:不要錯過2020年的鈷，也同樣不要錯過2020年的鋰