2018年11月，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上頂層設(shè)計(jì)的振臂高呼，科創(chuàng)板應(yīng)聲落地。彼時(shí)，在資本試驗(yàn)田的催熟之下，一個(gè)個(gè)獨(dú)角獸開始上市闖關(guān)。

一年后，當(dāng)開板的熱情消退，市場(chǎng)博弈回歸理性，暴雷破發(fā)卻成為曾經(jīng)的獨(dú)角獸們難以招架的灰犀牛。

繼11月6日昊海生科和久日新材破發(fā)之后，容百科技成為科創(chuàng)板第三支破發(fā)股。

在11月6日停牌一天后，11月7日，容百科技連發(fā)3份公告。表示公司對(duì)比克電池逾期賬款及已到期未兌付匯票逾2億，存在全部計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)的狀況。

根據(jù)最新消息，11月15日晚，容百發(fā)布了關(guān)于應(yīng)收款項(xiàng)催收進(jìn)展情況的最新公告，公告稱，與比克簽署付款協(xié)議后至2019年11月15日，比克動(dòng)力以銀行承兌匯票方式已累計(jì)向公司還款人民幣800．00萬元，未能按約定足額支付第一期還款。

截至2019年11月15日，公司對(duì)比克動(dòng)力應(yīng)收賬款余額20245．91萬元，單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額為7086．07萬元，較此前按賬齡計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加5678．35萬元。

11月12日，根據(jù)比克電池發(fā)布的聲明顯示，比克未能如約付清供應(yīng)商貨款主要是由于眾泰汽車及華泰汽車未付貨款影響。并表示目前比克正與兩家公司積極磋商，已借助法律手段對(duì)涉及的債權(quán)進(jìn)行充分保障。

眾泰和華泰未能付清比克電池的貨款，最終導(dǎo)致比克未能付清容百的賬款。最終，這個(gè)三角債成為導(dǎo)致容百破發(fā)的最后一根稻草。

整車廠商的“雷”

作為目前估值已過百億的首批科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)、鋰電池正極材料生產(chǎn)商，容百科技的客戶不乏有寧德時(shí)代以及比亞迪等這些知名企業(yè)。

而比克動(dòng)力成立于2005年，總部位于廣東深圳，主要從事鋰離子電池及電動(dòng)汽車研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。今年10月，公司還以6．5MWh的裝機(jī)量躋身國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池行業(yè)前十位。

兩者的合作從2016年開始，2016年到2018年，比克電池為容百主要的客戶之一。截至目前，容百科技對(duì)比克動(dòng)力的應(yīng)收票據(jù)與應(yīng)收賬款余額（不含578．27萬元銀行承兌匯票，2019年以來，公司收到比克動(dòng)力銀行承兌匯票共3481．78萬元，除該578．27萬元留存尚未使用外、其余均已背書或貼現(xiàn)使用）合計(jì)20766．71萬元，包括商業(yè)承兌匯票7002．84萬元。

根據(jù)公告，雖然比克動(dòng)力已向容百科技提供原值約2．04億元的資產(chǎn)作為抵押物，但因折舊及后續(xù)變現(xiàn)等因素，其變現(xiàn)價(jià)值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于原值，不足以覆蓋對(duì)應(yīng)損失。

容百科技表示，鑒于該應(yīng)收票據(jù)可能無法全額兌付，公司已將其轉(zhuǎn)回應(yīng)收賬款，并且根據(jù)賬齡按10％比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。若比克動(dòng)力的應(yīng)收賬款無法全部或部分收回，公司將需要相應(yīng)的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；如全額計(jì)提，將可能導(dǎo)致公司2019年凈利潤(rùn)大幅下滑甚至虧損。

比克電池表示，對(duì)相關(guān)合作伙伴所面臨的壓力表示切身理解和誠(chéng)摯歉意。究其原因，主要是受到整車廠商的拖累。

根據(jù)公告，眾泰汽車應(yīng)收賬款約6億元，華泰汽車應(yīng)收賬款約3億元，目前比克動(dòng)力已經(jīng)分別提起相關(guān)訴訟，兩個(gè)車企加起來就是9億元的收帳款。

這兩個(gè)車企的還款能力如何？遺憾的是，這兩家車企目前的經(jīng)營(yíng)狀況都難言樂觀。

根據(jù)眾泰前三季度財(cái)報(bào)顯示，眾泰汽車前三季度營(yíng)收54．01億元，同比下滑59．59％。凈利潤(rùn)方面虧損7．6億元，同比暴跌超過283％。單是在今年第三季度，眾泰就虧損4．7億元，跌幅更是達(dá)到了524．5％。

營(yíng)收吃緊，內(nèi)部資金也開始迅速流失。年初時(shí)，眾泰汽車賬面上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額還有25．2億元，到9月底時(shí)已經(jīng)降至9．15億元，前不久還有旗下品牌君馬汽車停產(chǎn)、經(jīng)銷商上門討債的消息。

另外一個(gè)欠款方華泰更是債臺(tái)高筑，根據(jù)11月1日晚曙光股份公告顯示，截至目前，華泰汽車直接負(fù)債逾期金額合計(jì)約22．12億元，其中涉及的訴訟金額達(dá)到了22．12億元。

眾泰和華泰這兩家遭遇債務(wù)危機(jī)的車企，全讓比克趕上了。債務(wù)鏈逐級(jí)傳導(dǎo)，車企拖欠比克動(dòng)力的應(yīng)收款，比克就不能如期兌付容百的賬款，最終整車企的欠款，通過比克電池，在容百身上爆發(fā)出來。

自身埋“雷”

這顆來自整車廠商的“雷”，容百來說真的沒有預(yù)料到嗎？抑或是容百急于科創(chuàng)板上市，面對(duì)上交所的問詢，進(jìn)行選擇性忽略呢？

根據(jù)容百公告顯示，容百科技對(duì)比克動(dòng)力的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)20766．71萬元，其中逾期賬款及已到期未兌付匯票合計(jì)20640．43萬元。有意思的是，比克動(dòng)力作為2018年末容百最大的應(yīng)收客戶，此前容百科技在3月22日發(fā)布的招股說明書中并未披露相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

在上交所的問詢下，容百科技補(bǔ)充說明稱，2018年末對(duì)比克動(dòng)力的應(yīng)收賬款余額為21558．17萬元，2019年1－6月比克動(dòng)力通過電匯與票據(jù)方式對(duì)公司的合計(jì)回款金額為10561．62萬元，回款比例已接近50％。

該金額與近日公司公告披露稱“2019年至今，比克動(dòng)力已累計(jì)向公司還款3885．11萬元”的金額相差了6676．51萬元。這些款項(xiàng)主要為比克未能兌付的商業(yè)承兌匯票。

事實(shí)上，票據(jù)分為銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票，兩者有著本質(zhì)的區(qū)別。容百科技在信息披露時(shí)將其統(tǒng)稱為“票據(jù)方式”，加之如今因比克動(dòng)力高達(dá)約2．06億元的逾期賬款及已到期未兌付匯票，其中或許存在信息披露是否合規(guī)的問題。

其實(shí)仔細(xì)算下來，容百科技這家成立僅有5年時(shí)間的年輕公司，成為科創(chuàng)板鋰電材料第一股，一路走來一直都備受關(guān)注。近兩年來，容百的營(yíng)業(yè)收入也呈現(xiàn)出50％的同比增長(zhǎng)，在2018年實(shí)現(xiàn)了30．41億元的營(yíng)業(yè)收入，歸母凈利潤(rùn)2．13億元。

不過在高業(yè)績(jī)的背后，這家年輕的公司，也存在不少財(cái)務(wù)以及產(chǎn)品質(zhì)量方面的疑問。

容百科技半年報(bào)顯示，截至2019年6月30日，容百科技應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)額高達(dá)20．27億元，而同期營(yíng)業(yè)收入為19．49億元，應(yīng)收款項(xiàng)占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重超過了100％。而容百科技的資產(chǎn)總額為49．13億元，應(yīng)收款項(xiàng)占總資產(chǎn)比例超過了40％。其營(yíng)收質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量實(shí)在難言樂觀。

盈利雖然連年大幅增長(zhǎng)，但現(xiàn)金流的表現(xiàn)則完全不同。2016年、2017年及2018年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為－6287．96萬元、－63766．65萬元和－54282．14萬元。

對(duì)此，容百科技或許是為了擴(kuò)大業(yè)績(jī)規(guī)模而放寬了信用政策進(jìn)行了大量賒銷，這樣在推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)的同時(shí)也加大了資金回收風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上容百與比克結(jié)算的方式，大多以商業(yè)承兌匯票為主。這樣對(duì)方一旦經(jīng)營(yíng)有問題，就會(huì)導(dǎo)致容百出現(xiàn)壞賬的可能。

在研發(fā)投入方面，2016－2018年容百科技的研發(fā)費(fèi)用分別為3179．67萬元、7697．64萬元和11989．78萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例為3．59％、4．1％和3．94％，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

2016－2018這三年來，容百科技研發(fā)支出總額為22867．09萬，占營(yíng)業(yè)收入總和的比重僅為3．94％。對(duì)于證監(jiān)會(huì)受理的其他9家科創(chuàng)板企業(yè)，容百的投資占比最低。

容百科技招股書301頁(yè)提到，“公司產(chǎn)品以三元正極材料為主，尤其是在技術(shù)壁壘較高的高鎳三元正極材料方面，公司產(chǎn)品出貨量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)行業(yè)第一位”。

令人費(fèi)解的是，容百科技成立時(shí)間比包括當(dāng)升科技在內(nèi)的幾家對(duì)標(biāo)公司均晚，而且在研發(fā)投入和搶占市場(chǎng)方面花的力氣都更小的情況下，為什么做的反而能比同行更出色呢？

在技術(shù)領(lǐng)先性方面，根據(jù)容百招股書披露，容百科技的三元正極材料產(chǎn)能處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)，公司具有國(guó)際領(lǐng)先的核心技術(shù)，是國(guó)內(nèi)最早推出單晶NCM523、單晶NCM622的正極材料廠商之一。

但是根據(jù)上市公司當(dāng)升科技發(fā)布的2018年年報(bào)顯示，也表示當(dāng)升科技在高鎳三元正極材料的關(guān)鍵工藝技術(shù)方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。在高鎳多元材料領(lǐng)域，容百科技和當(dāng)升科技兩家公司，都表現(xiàn)自己公司是“率先量產(chǎn)”，到底哪一家公司才是真實(shí)的？

與此同時(shí)，根據(jù)招股書顯示，2016－2018年容百科技主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為12．09％、14．86％、16．92％，均低于電池材料行業(yè)的平均毛利率?？梢?，與行業(yè)其他對(duì)手相比，容百科技的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

資本市場(chǎng)并非終點(diǎn)

從眾泰、華泰拖欠比克的欠款，到容百的破發(fā)暴雷，其實(shí)也是整個(gè)行業(yè)低迷的產(chǎn)物。

新能源政策補(bǔ)貼滑坡后，新能源汽車市場(chǎng)開始不斷下滑。10月份，新能源汽車市場(chǎng)產(chǎn)銷分別完成9．5萬輛和7．5萬輛，相比上年同期分別下降35．4％和45．6％。而這已經(jīng)是進(jìn)入到下半年以來，連續(xù)第四個(gè)月的下滑。

市場(chǎng)需求低迷，收到?jīng)_擊的首先就是整車企業(yè)，像眾泰、華泰競(jìng)爭(zhēng)力較低的車企，感受最為明顯，從而導(dǎo)致債務(wù)鏈的傳導(dǎo)爆發(fā)。

在這個(gè)行業(yè)環(huán)境下，只有具備規(guī)模和核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才會(huì)具備抵抗力，處于上游的供應(yīng)商溢價(jià)能力較弱，也意味著抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力相對(duì)較低，行業(yè)洗牌期已經(jīng)到來。

作為第一批沖刺科創(chuàng)板成功的鋰電池行業(yè)的企業(yè)，容百科技可以說是踩上了政策的春風(fēng)。但是隨著風(fēng)口消退，曾經(jīng)的資本泡沫破滅，容百也需要真正重視目前存在的各種問題。

容百在上市108天就破發(fā)踩雷，既有偶然性因素，也有其必然性。登陸科創(chuàng)板，走向資本市場(chǎng)并非終點(diǎn)，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)遭遇變革之際，如何提高自身競(jìng)爭(zhēng)力，加大研發(fā)投入，并解決財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，才是在科創(chuàng)板闖關(guān)成功的關(guān)鍵。

作者：秦章勇來源：獵云網(wǎng)