劉明是某民營光伏投資公司存量光伏電站出售的專職善后人員，2019年超過200天的時間奔波在各個項目地中，一方面為存量光伏電站尋找買家，另一方面為已經(jīng)簽訂出售協(xié)議的電站處理后續(xù)事宜，大部分都是土地、審批手續(xù)等合規(guī)性問題。

數(shù)百個出差的日子，劉明身兼數(shù)職，協(xié)調(diào)上下關(guān)系，努力將這些電站包裝的盡善盡美，以促進交易的順利推進。因為他深知，公司正等待這些光伏電站出售后的資金來維持運營。

事實上，在數(shù)千億元的補貼拖欠背后，大部分的民營光伏投資商正處于水深火熱的煎熬中，有讀者在后臺的留言很形象的反映了當(dāng)前民營光伏投資商的境況：

青海的新能源在電力交易后實際到手的電價是0.167元/千瓦時，現(xiàn)金流根本無法支撐還本付息。棄風(fēng)、限電、細則考核、電力交易、上稅(優(yōu)惠政策到期)……就像一個脖子套在絞索里、只有腳尖觸地的人，心里卻要向往詩和遠方。

為了活下去，光伏電站交易愈發(fā)頻繁，但很顯然，這個市場已經(jīng)成為一個買方市場。

超4GW光伏資產(chǎn)交易：買方意愿為主，補貼目錄之外的項目難出售

筆者梳理了2019年的光伏電站資產(chǎn)交易信息，據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年有超過4GW光伏電站進行出售，交易金額近140億元。

然而，從目前的交易情況來看，七批補貼目錄之外的光伏電站項目很難出售。某行業(yè)資深人士蘇敏(化名)告訴筆者，假如買方要收購未進目錄的光伏電站項目，那么買方會提出由于該項目還未進入補貼目錄中，所以只能按未含補貼的脫硫煤標(biāo)桿電價來核算定價，其余部分只能等該項目進入補貼目錄再洽談。但目前買方基本不會收購未進目錄的光伏項目，同樣，由于出價太低，賣方也不會出售，蘇敏補充道。

事實上，截至目前，我國存量光伏電站規(guī)模已經(jīng)近200GW，但僅有約50GW光伏電站進入補貼目錄中，這意味著，剩下約150GW的光伏電站，既拿不到補貼，也很難通過出售來換取現(xiàn)金流。

筆者了解到，正如蘇敏提到的，那些未進入補貼目錄的光伏電站在出售時，被要求以脫硫煤標(biāo)桿電價的價值核算價格，這基本只相當(dāng)于整個光伏電站投資的三分之一，甚至更低。買方市場下，這些亟待救命錢的民營投資公司很難有話語。

光伏電站投資包括資本金與負債兩個部分，但買方一般是承債式收購的，有的項目還可能會涉及往來款，例如母公司與光伏電站之間的資金往來等，蘇敏解釋道，一般來說，買方重要會通過三個方面的因素來制定一個初步價格，一是光伏電站的投資總額;二是當(dāng)下光伏電站的標(biāo)桿上網(wǎng)電價，即能夠收到的電費以及之后電費的實現(xiàn)途徑;三是地稅、運維費用、賣方的借款本金利息等未來要交納的錢。

綜合考慮上述因素之后，買方會測算目標(biāo)項目的未來收益率，制定出初步的收購價格，然后雙方在此基礎(chǔ)上進行一系列談判，決定最后成交價。

新能源電力投融資聯(lián)盟秘書長彭澎補充道，在目前資產(chǎn)交易中，大多以買方意愿為主，買方通過公司內(nèi)部財務(wù)核算模型來為出售的資產(chǎn)報價，而交易價格與電站質(zhì)量、當(dāng)?shù)毓庹召Y源、消納有關(guān)。在電價相同的情況下，不限電地區(qū)光伏電站估值會更高一些。

合規(guī)性問題已成最大隱憂，消納風(fēng)險尤甚

雖然目前光伏資產(chǎn)交易變得十分頻繁，但具體交易仍存在不少的不可控風(fēng)險。買方要對出售資產(chǎn)進行盡職調(diào)查，確定光伏電站是否存在技術(shù)問題、是否能夠保證未來的發(fā)電收益，關(guān)鍵手續(xù)文件是否齊全、合規(guī)，是否存在施工建設(shè)質(zhì)量等問題，此外，還存在財務(wù)、稅務(wù)、商業(yè)、估值等一系列風(fēng)險問題。

但在這些問題中，關(guān)鍵手續(xù)文件的合規(guī)性已經(jīng)成為光伏電站出售的最大隱憂，畢竟技術(shù)方面的缺陷是可以彌補的，但在手續(xù)合規(guī)性上，很多文件基本上是電站的死穴’，某行業(yè)資深人士說道。

彭澎介紹道，買方在收購某個光伏資產(chǎn)時，除了當(dāng)?shù)毓庹召Y源、電價、電力市場交易情況、限電情況、土地價格等必要因素外，規(guī)模大小也是買家著重考慮的因素之一，目前規(guī)模較大的電站資產(chǎn)更受買方青睞。

目前買方基本要求單體光伏電站規(guī)模在50MW以上，而2016、2017年國內(nèi)有大量的小規(guī)模電站建設(shè)，很多光伏電站規(guī)模在20MW至30MW，甚至還有10MW的小電站，目前這些小型電站交易會比較困難，彭澎強調(diào)，目前重要困難是相關(guān)手續(xù)的辦理方面等問題，合規(guī)性問題有可能會影響電站的整個交易結(jié)果。

另外，限電也是光伏電站資產(chǎn)交易最大的風(fēng)險之一。近日山西省能源局公布的《2020年度省調(diào)發(fā)電公司發(fā)電量調(diào)控目標(biāo)預(yù)案》征求意見稿中提出光伏機組安排基準(zhǔn)利用小時900小時，剩余全部參與市場化交易，這無疑會對山西省的電站交易帶來很大的影響。彭澎說道。

筆者了解到，該征求意見發(fā)出后，一些前期已經(jīng)談妥的光伏、風(fēng)電等資產(chǎn)交易都被按下了暫停鍵。但好消息是，據(jù)悉山西相關(guān)主管部門正計劃將光伏保障小時數(shù)調(diào)回原有數(shù)值。

一方面，存量電站中未被確權(quán)的合規(guī)光伏項目正在無止盡的消耗投資公司的現(xiàn)金流，另一方面，多變的政策環(huán)境也給光伏電站的交易帶來了更多的不確定性。此前財政部在《十三屆全國人大二次會議徐云波代表提出的關(guān)于妥善解決光伏發(fā)電補貼拖欠問題的建議發(fā)函答復(fù)》中透露，擬放開目錄管理，由電網(wǎng)公司確認符合補貼條件的項目，簡化撥付流程。但這份擬放開補貼目錄的文件在征求意見之后，也石沉大海杳無音訊。

希望相關(guān)部門可以盡快給公司一個明確的消息，同時穩(wěn)定政策環(huán)境，起碼讓這些為了我國可再生能源發(fā)展貢獻力量的公司可以撐到這數(shù)千億元補貼問題解決的時候。