鉅大LARGE | 點擊量：269次 | 2023年07月03日
硅片、電池環(huán)節(jié)利潤被擠壓 產(chǎn)業(yè)鏈漲價傳導不暢終端需求受抑
最近一周，A股的光伏板塊進入調整期。
Wind數(shù)據(jù)顯示，光伏指數(shù)自三月三日以來已下跌了8.06%。
與光伏指數(shù)回調走勢截然相反，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料——硅料的價格卻持續(xù)上漲。
我國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會（以下簡稱“硅業(yè)分會”）數(shù)據(jù)顯示，上周多晶硅價格繼續(xù)維持上漲走勢，其中復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交價漲幅區(qū)間在4%-5%。據(jù)光伏智庫SOLARROOM光儲億家數(shù)據(jù)，硅料最近甚至出現(xiàn)了110元/公斤的參考報價。
供不應求硅料價格接連跳漲
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本輪硅料價格上漲始于去年十二月。去年十二月中旬，緩跌三個月的硅料價格觸底回升。
硅業(yè)分會去年十二月十六日公布數(shù)據(jù)顯示，當周國內單晶復投料成交均價為8.37萬元/噸，單晶致密料成交均價為8.13萬元/噸。當周，復投料、單晶致密料、單晶菜花料成交價都有小幅上漲（1%左右），僅多晶用料價格小幅下降。
觸底回升的硅料價格從此開啟上漲模式。
自十二月中旬至今的三個月內，市場上各類硅料價格，周漲幅少則1%，多則達12%。
硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，截至上周，單晶復投料、單晶致密料、單晶菜花料均價分別達11.08萬/噸、10.80萬/噸和10.53萬/噸，三個月間價格累計漲幅已超30%。
“春節(jié)后正式上班的第一周，硅料價格大概漲了六七塊，但那時候公司已經(jīng)拿不到任何貨了”，SOLARROOM光儲億家副總裁馬弋崴在接受記者采訪時表示，調研信息顯示近期的硅料供需仍然極度緊張，“不管是頭部硅片公司，還是中小公司都拿不到貨?！?/p>
硅料價格上漲的背后是供需缺口。
在需求端，去年年底開始，下游公司陸續(xù)開始春節(jié)備貨，實際需求量階段性上升。并且，擴產(chǎn)的硅片產(chǎn)量投產(chǎn)釋放，也刺激了需求上升。
2020年下半年擴產(chǎn)的硅片產(chǎn)量，在進入2021年后開始陸續(xù)投產(chǎn)。硅業(yè)分會曾在二月底表示，“硅片公司擴產(chǎn)產(chǎn)量釋放進度遠快于預期”。
據(jù)馬弋崴介紹，新擴產(chǎn)的硅片產(chǎn)量存在著購買基礎性硅料庫存以供正常生產(chǎn)的一次性需求，“一般備半個月或者一個月的料”。
在供應端，硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，截至2021年初，太陽能級硅料的在產(chǎn)產(chǎn)量約56萬噸，其中海外產(chǎn)量近10萬噸。
由于硅片公司紛紛在2020年簽訂長期合同或戰(zhàn)略合作，導致行業(yè)80%以上的硅料產(chǎn)量已被公司長單鎖定，硅料市場流通現(xiàn)貨較少。
“一月底、二月初，庫存都全部沒有，中間商的貨都非常少。主流廠家要保證長單的履約，基本上是沒有料到中間商里面的，龍頭公司也會去催硅料廠的硅料。上下游基本上沒有什么庫存。中間商手里面也沒有?！痹谟浾攉@得的一份三月七日通威股份（600438.SH）的調研紀要中，通威相關人士如是介紹近期硅料的緊缺度。
雖然供應端2020年硅料公司也大幅擴產(chǎn)，但由于硅料產(chǎn)量落地周期長達14-18個月，擴產(chǎn)硅料產(chǎn)量無法和擴產(chǎn)硅片產(chǎn)量同步釋放，因此2021年硅料有效供應增量極少，遠不及需求增量。
值得一提的是，去年十二月時，市場已就硅料供需緊張達成預期。這種預期刺激了產(chǎn)業(yè)鏈看漲心態(tài)和產(chǎn)業(yè)鏈囤貨心態(tài)，隨即發(fā)生的下游公司囤貨搶料反過來助推硅料價格走高。
“硅片廠正常的備貨周期，囤半個月到一個月的庫存是正常的?！瘪R弋崴告訴記者，當硅片公司特別看好硅料價格的時候，肯定愿意多囤一些，“比如公司可能將備貨周期改成一個半月到兩個月”。
硅業(yè)分會數(shù)據(jù)顯示，上周國內有新訂單成交的硅料公司數(shù)量環(huán)比大幅新增，幾乎全部在產(chǎn)公司均有新訂單簽訂，且一線公司新訂單基本已簽至四月份。
下游消化成本上漲壓力凸顯
事實上，硅料價格上漲的影響，早已傳導至產(chǎn)業(yè)鏈下游。在硅料價格上漲后，今年下游環(huán)節(jié)的部分公司已經(jīng)對產(chǎn)品規(guī)格或產(chǎn)品價格做了相應調整，以對沖硅料漲價帶來的成本上升。
以硅片行業(yè)為例，目前重要廠家已大幅提價以覆蓋硅料漲價成本。上周，單晶硅片和多晶硅片價格仍在上漲。
今年二月，隆基股份（601012.SH）在五日和二十六日持續(xù)兩次上調M10硅片和M6硅片報價。二月二十六日，隆基M10和M6硅片的報價分別為4.44元/片和3.65元/片。比較一個月前3.9元/片和3.25元/片的價格，M10和M6硅片兩次漲價的累計漲幅分別達13.8%和12.3%。
此外，隆基也在二月減薄了部分硅片的厚度以降低單片成本。二月五日，隆基在調整硅片價格的同時，將G1、M6尺寸硅片標準厚度從175μm減至170μm。
另一家硅片巨頭中環(huán)股份（002129.SZ）也在二月二十三日公布倡議書，計劃減薄硅片厚度緩解下游電池、組件客戶的成本壓力。
按照中環(huán)的相關相關經(jīng)驗，如硅料價格上漲10元/公斤，對應硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價維持不變。硅片厚度從175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/公斤的價格漲幅，減輕下游產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力。
測算顯示，減薄可以增強硅片的盈利，對沖硅料漲價成本。據(jù)申港證券測算，硅料漲價19.8%，若不減薄硅片，則硅片成本新增約12%，減薄5μm可新增出片量約3%，對沖約2.1%的硅料漲幅給硅片造成的成本新增，即成本新增約10%，增厚毛利率1.2%。
隆基股份相關人士向記者表示，“（硅片）未來是否提價，取決于硅料價格，“假如硅料進一步上漲的話，就有可能?！痹撐蝗耸糠Q，“減薄方面，目前還是以170規(guī)格為主，因為進一步減薄的話，產(chǎn)業(yè)鏈配套可能會有問題?！?/p>
上游硅材料價格的大幅上漲，也已傳導至電池片環(huán)節(jié)。上周國內單晶電池龍頭公司公布三月價格，各尺寸電池片價格仍在上漲。市場其他電池廠商也不同程度跟漲。
不過，電池片廠家繼續(xù)向下游傳遞的漲價訊號未能得到普遍認同?！半姵爻山粌r和報價的價差拉得比較大。目前，電池片的利潤率已非常低。我們估計到三月底，電池片利潤有轉負的可能性?！瘪R弋崴稱。
據(jù)悉，三月下旬部分電池片廠家有可能出現(xiàn)減產(chǎn)。
在組件環(huán)節(jié)，有機構調研發(fā)現(xiàn)，由于硅料的大幅上漲及組件輔材持續(xù)堅挺，組件大廠近期先后開始調漲新訂單的組件報價，而前期簽訂較低價格的舊訂單也不斷出現(xiàn)價格重議的情況。
“因為最近原材料價格上漲，會造成我們相應產(chǎn)品采購成本提高。我們會在投標報價的時候調整報價?！本О目萍迹?02459.SZ）相關人士向記者表示。
隆基股份相關人士也告訴記者，“現(xiàn)在組件一線廠商都已經(jīng)提到比較高的水平了，組件廠商和客戶會有一些博弈的過程”。
據(jù)悉，二季度組件廠商排產(chǎn)或有所下降。SOLARROOM數(shù)據(jù)顯示，目前組件環(huán)節(jié)廠家的凈利率已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。
產(chǎn)業(yè)鏈漲價博弈終端需求被抑制
三月以來，硅料的行情依然火爆。
“硅片公司目前排產(chǎn)都比較滿。現(xiàn)在各地都搶著要貨，廠商在意的不是價格，而是在意有量就行。”硅業(yè)分會相關人士如是向記者介紹道。
那么，連漲3個月的硅料價格何時可以回落？
目前，行業(yè)和機構普遍預計，2021年的硅料供給將持續(xù)偏緊。多家機構均指出，以投產(chǎn)周期計算，今年的硅料實際新增產(chǎn)量較少，投產(chǎn)多集中于年底。
投產(chǎn)時間方面，硅料廠通告顯示，通威云南保山4萬噸和四川樂山3.5萬噸分別于2021年十月底和2021年十二月底投產(chǎn)，大全新能源新疆3.5萬噸將于2021年十二月底投產(chǎn)，亞洲硅業(yè)青海3萬噸將于2021年六月底投產(chǎn)。
中信證券指出，根據(jù)硅料廠的實際運行情況，從產(chǎn)量投放到穩(wěn)定產(chǎn)出較高比例的單晶料要3-6個月的時間。因此目前看2021年雖有產(chǎn)量投放，但并無實際產(chǎn)量可以供給到市場中。
中信證券預計，2021年全球光伏新增裝機將達165GW左右，考慮1：1.2的容配比，預計全球新增光伏裝機對應的組件需求為198GW。在單GW組件硅料需求量2900噸的情況下，該組件規(guī)模對應的硅料需求約為58萬噸，略超前文提及的今年硅料供給量（56萬噸左右）。
“考慮顆粒料的供給，硅料環(huán)節(jié)依然處在供不應求或者緊平衡的狀態(tài)。我們預計硅料的供需緊張也將延續(xù)至2022年，超出市場預期?！敝行抛C券稱。
因此，考慮到供應量緊張和新增產(chǎn)量年底落地，有部分觀點認為，硅料價格可能會在四季度才會回落。
不過，也有市場觀點認為，硅料價格或許最早在二季度就會回落。如西部證券即在上周指出，硅料價格可能在二季度某個階段出現(xiàn)一定回調。
“從供應量的角度看，硅料價格確實可能要四季度才能緩解。但由于硅料漲價會不斷向下游傳導、最終影響需求，假如從需求側考量，可能硅料價格回落的時間點會早于硅料產(chǎn)量大規(guī)模投產(chǎn)?！瘪R弋崴告訴記者，硅料價格可能最早在五月底就會回落。
“組件環(huán)節(jié)對漲價的接受度較低，目前組件的凈利潤已經(jīng)處于虧損狀態(tài)。我們預計到三月底，電池片的利潤可能也會轉負。一旦電池片的利潤被擠光，硅片的價格也將漲不動。這種情況下假如硅料繼續(xù)漲，就會擠壓硅片環(huán)節(jié)的利潤。最后，當硅片公司因利潤減薄而減產(chǎn)，那么硅料價格就會漲不動了?！瘪R弋崴表示。
隆基股份相關人士也向記者表示，硅料價格短時間內還是比較高，“可能終端需求有反應以后，倒逼之下（硅料價格）才會有反應”。
一名賣方電新分析師在接受采訪時稱，現(xiàn)下產(chǎn)業(yè)鏈正在博弈漲價?！澳壳肮夥a(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)仍在博弈。價格傳導不是簡單順暢的，每個環(huán)節(jié)的格局都不太相同。從硅料到電池片的漲價傳導比較強勢，電池片和組件則不具備完全傳導成本壓力的能力?！痹摲治鰩煼Q。
中信證券指出，產(chǎn)業(yè)鏈漲價進入博弈期后，組件價格向終端電站的傳導機制不順暢，開始對終端需求有一定程度的抑制，圍繞組件端相關產(chǎn)品的開工率也出現(xiàn)下降。待產(chǎn)業(yè)鏈價格尋找到新的平衡點后，需求有望再次迎來釋放，但仍需對關鍵環(huán)節(jié)的產(chǎn)量利用率進行比較細致的跟蹤。
（作者：孫煜編輯：朱益民）
