鉅大LARGE | 點擊量：391次 | 2022年11月03日
三元材料高鎳低鈷趨勢影響有多大？
鈷材料并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。
高鈷價下的鈷業(yè)“狂飆”仍在繼續(xù)。
8月29日，寒銳鈷業(yè)和華友鈷業(yè)雙雙發(fā)布半年報。雖然鈷價在5月份開始小幅回落，但整體上上半年鈷價同比大幅上漲，直接助推兩家公司的毛利率增長。
近幾年鈷需求大增，推高鈷價，與此同時，高鎳趨勢也正在撼動“鈷爺”的地位。
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會鈷業(yè)分會秘書長徐愛東接受記者采訪時表示，雖然高鎳低鈷是趨勢，但短期來看，高鎳技術尚未成熟，鈷需求依舊存在，經歷回落后，價格有望企穩(wěn)并小幅反彈。
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持續(xù)增長
寒銳鈷業(yè)2018年上半年營業(yè)收入15.02億元，同比增長204.42%，凈利潤5.29億元，已超過2017年全年凈利潤，同比增長288.97%。
華友鈷業(yè)2018年上半年營收67.8億元，同比增長79.05%，歸母凈利15.07億元，同比增長125.5%，扣非后歸母凈利潤15.02億元，同比增長125.50%。
寒銳鈷業(yè)稱，公司上半年業(yè)績高速增長主要受益于MB（英國金屬導報的金屬鈷報價）價格高位運行和產能投放。分產品來看，鈷業(yè)務營收13.32億元，同比增長236%，毛利率達59.54%，同比增長11.72個百分點。
今年3月，寒銳鈷業(yè)以敏感性分析方法對鈷價變動對公司經營業(yè)績進行量化分析指出，若MB鈷價上漲5%，公司毛利率將提升8.84%。
價格之外，2017年寒銳鈷業(yè)剛果邁特5000噸金屬量氫氧化鈷生產線完工投產，鈷鹽產能釋放。
華友鈷業(yè)的業(yè)績增長也與鈷、銅、三元前驅體銷售價格上漲息息相關。其中，三元動力電池需求帶動三元前驅體產銷雙增，報告期內自產三元前驅體6988噸，同比增長90%；銷售三元前驅體6383噸，同比增長225%，三元前驅體市場開拓取得重大進展。
由此看出，華友鈷業(yè)的銷量增幅實際大于產量增幅。從其存貨情況也可看出，公司正在主動去庫存，減少大宗原料采購。
從總存貨賬面余額看，從期初的48.33億增長到64億元，主要增長在庫存商品，從8.63億迅速增長至17億。華友鈷業(yè)指出，這是因為原材料價格上漲、產銷量增加相應庫存量增加。
與之對比，原料存貨賬面價值從32.8億增長到40.13億，同比增長約21%，遠小于商品庫存增長。
但在庫存方面，寒銳鈷業(yè)卻走出了相反的路徑，在鈷價大幅上漲期間，適時大幅增加原材料儲備，獲取鈷價上漲收益。
寒銳鈷業(yè)存貨包括原材料、在產品、庫存商品、周轉材料、在途物資和委托加工物資。2018年半年報期末存貨賬面余額為13.75億元，同比增長157%，較期初的9.16億元也大幅增長。從存貨結構上看，主要增長在原材料環(huán)節(jié)。期初，公司原材料賬面余額為5.98億元，占比為65.26%，期末，公司原材料賬面余額為10億元，占比為72.72%。庫存商品賬面余額占比反而降低了近兩個百分點。
寒銳鈷業(yè)“囤積”原材料，也恰似在為繼續(xù)提升產能做準備。今年，贛州寒銳擬新建年產1萬噸金屬鈷新材料和2.6萬噸三元前驅體項目，分兩期建設，第一期為鈷系列產品的鈷冶煉生產線，規(guī)劃一期建設在2020年達產，將大幅提高公司鈷鹽生產加工能力。
徐愛東告訴記者，對于這樣的業(yè)績，股票價格沒有反應那么明顯，這背后是市場認為有庫存在手，如果以當期原料來算收益，不會有這么好的利潤，而是依靠以往的低價庫存。
“寒銳鈷業(yè)的剛果產能還沒有上來，從去年開始一直在囤貨。其實市場也希望大公司把價格托起來，建議其購買電鈷，但寒銳鈷業(yè)覺得直接購買原材料更踏實?！毙鞇蹡|說，但這樣短期的投資是需要辯證來看的，有些投資者會認為技術壁壘更具投資價值。
高鎳低鈷的影響
不過值得注意的是，經過持續(xù)暴漲后，鈷價也進入了下跌通道。
2017年鈷金屬價格高漲114%，2018年上半年，鈷金屬價格呈現(xiàn)先漲后跌的走勢，一季度鈷價不斷上漲，MB低品位金屬鈷價格從35美元/磅上漲到4月末的43.7美元/磅。5月份，鈷價開始回落，截至6月底，MB低品位金屬鈷價格回落至39.7美元/磅，7月末進一步回落至34.95美元/磅。目前，MB低等級鈷價格小幅下滑至33-33.70美元/磅，跌勢明顯放緩。
徐愛東表示，國內的鈷價近日出現(xiàn)小幅回升，特別是電鈷。但在鈷鹽方面，因為有企業(yè)還在出廢料做的鈷鹽，而且鈷鹽受產業(yè)鏈資金緊張影響比較大，所以價格尚未明顯反彈。
“到9-10月份傳統(tǒng)消費旺季，鈷價能夠有所回升，但依然受產業(yè)鏈資金緊張影響，不敢輕易備很多庫存，鈷價預計企穩(wěn)，小幅反彈，但可能并不會出現(xiàn)大幅反彈?！毙鞇蹡|說。
鈷并不能偏安一隅，價高本身就是雙刃劍，動力電池廠家尋找其他材料來替代。在動力電池三元化、高鎳化的大趨勢下，三元材料中NCM622、NCM811/NCA占比有逐年提高趨勢。電池芯廠積極應用鎳錳鈷與鎳鈷鋁等正極材料，增加鎳金屬的使用量，鈷金屬的比重將逐漸降低。寧德時代等已對外宣布，公司計劃減少明年鈷金屬的需求量，但會提升鎳的使用量。
徐愛東表示，雖然高鎳低鈷是個趨勢，但是暫時沒這么快。另外，企業(yè)本身也意識到這樣的未來發(fā)展方向，在做一些布局，比如像華友鈷業(yè)在鎳方面也做了一定布局，市場會主動去適應。
“如果一直保持資金推動鈷價上漲的狀態(tài)，這種替代進展會更快，現(xiàn)在鈷價理性回落一段時間以后，可能也會緩解一下下游盲目推高鎳業(yè)電池的步伐，例如NCM811目前并不是那么成熟?！毙鞇蹡|認為，未來不同的材料會對應不同檔次的車，不可能一種技術占有整個汽車行業(yè)，但原料肯定會發(fā)生變化。
在材料方面，國內原料短缺，鋰對外依存度是76%，鈷是97%，鎳是86%，受鈷礦供應影響，上游原材料成為兵家必爭之地，加上動力電池回收政策的推進，華友鈷業(yè)等開始提前卡位三元動力電池回收。寒銳鈷業(yè)也有意在加大與電池廠的合作，增強公司獲取廢舊三元電池的回收能力，獲取更多的金屬鈷資源。
由于鈷價值含量高，其二次回收利用率較大，全球回收物料占供應比例為11%-30%，國內大概10%。未來，隨著我國3C產品生命周期縮短以及新能源汽車三元電池進入報廢期。而且，鈷價相較2016年已經在高位，與此前相比，在同樣的成本下，鈷資源回收再利用的模式的收益更容易得到保證。
據安泰科數(shù)據統(tǒng)計，我國每年鈷回收量在6000噸左右，約占全球鈷回收量的一半。從國內再生鈷回收龍頭格林美來看，其年回收量保持在3500噸，再生鈷產量相對穩(wěn)定。
華友鈷業(yè)旗下華友循環(huán)一位高管向記者表示，傳統(tǒng)的材料企業(yè)在濕法冶煉方面已經比較成熟，往上游做回收比較有條件，“目前多一個渠道沒有壞處，原材料就不用各地去買，國內城市礦山也是資源渠道”。
但他指出，目前市場占有率各家都不多，以華友循環(huán)為例，目前和主機廠還在磨合期。另外，因為退役的動力電池本身也不多，回收的企業(yè)也不多，要到2020年動力電池真正迎來退役潮才有可能形成一定的競爭規(guī)模。
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