鉅大LARGE | 點擊量：880次 | 2018年10月19日
盤點2018上半年動力電池各細分行業(yè)盈利情況
鋰資源：營收增長49％，毛利率+5.44pcts
鋰資源板塊我們選取了7家上市公司，包括天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、雅化集團、鹽湖股份、西藏礦業(yè)、江特電機和科達潔能，并將它們的主營業(yè)務(wù)拆分進行分析。鋰相關(guān)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6906百萬元，同比增長49％。實現(xiàn)毛利額3，752百萬元，同比增長57％。整個鋰相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率達到57．47％，同比上漲5.44pcts。其中毛利率居前的為天齊鋰業(yè)（72.54％），漲幅最大的為西藏礦業(yè)（+34.34pcts）。江特電機上半年業(yè)務(wù)營收漲幅最大（745％），主要得益于入股澳大利亞Tawana鋰礦。
鈷資源：營收+47％，毛利率+9.87pets
鈷板塊我們選取了3家公司，分別為寒銳鈷業(yè)、華友鈷業(yè)和洛陽鈕業(yè)，并將主營拆分進行分析。結(jié)果顯示2018年上半年這三家公司鈷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收14，585百萬元，同比增長47％，實現(xiàn)毛利額7，045百萬元，同比大漲85%，得益于上半年鈷價的暴漲，鈷業(yè)務(wù)實現(xiàn)綜合毛利率48.3%，同比上漲9.87pcts。其中寒銳鈷業(yè)毛利率最高（59.54%），營收增速最快（236％)。
正極材料：營收+65％，毛利率-3.93％
符合Exic IIB T4 Gc防爆標準
充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%
正極材料板塊我們選取了6家A股上市公司和1家新三板掛牌公司，分別為廈門鎢業(yè)、格林美、杉杉股份、科恒股份、當升科技、寧德時代和貝特瑞。2018年上半年鋰電正極材料業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)營收13，944百萬元，同比增長65％，實現(xiàn)毛利額2，475百萬元，同比增長32％。整個正極材料業(yè)務(wù)毛利率18.25％，同比下滑3.93pcts。其中4家公司營收增速超過平均值，分別為格林美（+99％)，科恒股份(+94%)，當升科技（+109％）和寧德時代（+124％)。毛利率方面可獲得數(shù)據(jù)的6家A股上市公司均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中下滑幅度較小的為當升科技(-2.27pcts），下滑幅度較大的為寧德時代（-11.30pcts）。得益于閉合產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，可以在一定程度上規(guī)避上游原材料價格的波動，格林美毛利率處于領(lǐng)先水平（22．95％)。由于行業(yè)高能量密度的發(fā)展趨勢，高鎳三元材料龍頭杉杉股份和當升科技的毛利率也維持的比較好。
負極材料：營收+31％
負極材料我們選取了2家A股上市公司和1家新三板公司，分別為杉杉股份、璞泰來和貝特瑞。2018年上半年這3家公司合計實現(xiàn)鋰電負極材料業(yè)務(wù)營業(yè)收入2，527百萬元，同比增長31％。毛利率方面，貝特瑞上半年負極業(yè)務(wù)毛利率為28.16％，同比下滑6．88pcts。杉杉股份也在半年報中提到，原材料價格以及石墨化加工費同比在上漲，負極材料的毛利同比略有下滑。
電解液：營收+7％，毛利率-12.3pcts
電解液板塊我們選取5家A股上市公司，并對相應(yīng)業(yè)務(wù)進行了拆分，包括江蘇國泰、多氟多、天賜材料、天際股份和新宙邦。2018年上半年這5家公司合計實現(xiàn)電解液相關(guān)業(yè)務(wù)營收3，318百萬元，同比增長7％，實現(xiàn)相應(yīng)毛利額754百萬元，同比下降17％（剔除江蘇國泰)。業(yè)務(wù)整體毛利率28.42％，同比下降12.3pcts.其中電解液業(yè)營收增速最快的為多氟多(+47%)，毛利率最高的為江蘇國泰（30.81％）和多氟多（30.74%).上半年下游需求不及預(yù)期，行業(yè)及市場競爭加劇，電解液市場大打價格戰(zhàn)，六氟磷酸鋰價格一路下行，是導(dǎo)致電解液公司毛利率大幅下滑。
隔膜：營收+6％，毛利率-11.38pcts
隔膜方面我們選取了5家A股上市公司，并對相關(guān)業(yè)務(wù)進行了拆分，包括滄州明珠，勝利精密，創(chuàng)新股份〈上海恩捷)，星源材質(zhì)和璞泰來。這5家公司2018年上半年鋰電隔膜業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1222．33百萬元，如果剔除上海恩捷的影響，同比增長6％。上海恩捷上半年實現(xiàn)營業(yè)收入463百萬元，同比增長4.04％，實現(xiàn)盈利221百萬元，同比增長2.79%。從毛利率來看，3家上市公司中星源材質(zhì)的毛利率最高，為54．36％，同比上漲0、67pcts。公司2018年上半年海外業(yè)務(wù)占比繼續(xù)爬升，主要出貨LG化學(xué)，海外落戶的價格較高，且較為穩(wěn)定，故而對公司毛利率起到了很好支撐作用。相對比來看，星源材質(zhì)的利潤率不比恩捷，但主要是因為星源材以干法隔膜為主，而恩捷是濕法膜，后者的毛利率較干法稍高。
電芯：營收+15％，毛利率-7.39%
電池電芯板塊我們選取了14家公司，包括寧德時代、德賽電池、欣旺達、比亞迪、國軒高科、堅瑞沃能、億緯鋰能等，并對它們的主營業(yè)務(wù)進行了拆分。結(jié)果顯示電芯相關(guān)業(yè)務(wù)2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入33，233百萬元，同比增長15％。實現(xiàn)毛利額4，818百萬元，同比減少21%（數(shù)據(jù)缺失的公司已剔除)，業(yè)務(wù)整體毛利率16．84％，同比下降了7.39pcts。“如果剔除堅瑞沃能、成飛集成和猛獅科技這3家毛利為負的公司，整個電芯業(yè)務(wù)上半年毛利率19.31％，同比下降2.86pcts。具體來看，2018年上半年寧德時代和國軒高科的毛利率處于領(lǐng)先水平，分別為32.67％和32.47％。可見動力電池業(yè)務(wù)的毛利率要遠高于消費類電的毛利率，比如德賽電池的7.59％。動力電池行業(yè)板塊集中度在不斷提升，裝機總量前五名寧德時代、比亞迪、孚能科技、國軒高科、億緯鋰能合計裝機總量占比高達77．82％。億緯鋰能更是從2017年裝機量第9位沖進前五，營收增幅最高。
