資料數(shù)據(jù)顯示，全球燃料電池市場銷售額快速增長，近5年CAGR達(dá)35%以上，美國與日本爆發(fā)性增長是其主要推動力。預(yù)計(jì)最早到2016年底美國燃料電池在公共汽車領(lǐng)域有望爆發(fā)，美國燃料電池公共汽車性能有望達(dá)到傳統(tǒng)柴油客車的水平；日本堅(jiān)持氫能和燃料電池路線，購買燃料電池家用熱電聯(lián)供系統(tǒng)可獲得50%費(fèi)用減免。目前以豐田為代表的日本車企在燃料電池汽車市場上占據(jù)領(lǐng)先地位，有望利用價(jià)格優(yōu)勢加快燃料電池車商業(yè)化量產(chǎn)。

燃料電池系統(tǒng)成本占比60%以上居全車首位，成燃料汽車發(fā)展瓶頸，而催化劑、質(zhì)子交換膜和雙極板的成本下降空間巨大，其中非鉑催化劑已經(jīng)取得重大進(jìn)展，質(zhì)子交換膜和雙極板期待制作工藝提高以及發(fā)現(xiàn)新材料壓低成本。短期內(nèi)補(bǔ)貼有望覆蓋成本，同時(shí)規(guī)?；a(chǎn)帶來的規(guī)模效應(yīng)將進(jìn)一步降低單位成本。隨著甲醇重整制氫的技術(shù)突破，其效率優(yōu)勢將充分發(fā)揮。由于成本降低的潛力更大，同時(shí)補(bǔ)給配套體系可充分利用現(xiàn)有的加油站系統(tǒng)，甲醇燃料電池有望成未來發(fā)展新趨勢。

我國國補(bǔ)給予燃料車補(bǔ)貼20-50萬/輛，2020年之前不會退坡，加上地補(bǔ)基本可以覆蓋電池成本，因此國內(nèi)車企有望跨越盈虧平衡點(diǎn)。目前燃料電池車的運(yùn)營成本已經(jīng)降至鋰電池車以下，成本優(yōu)勢不斷凸顯，盈利成長空間進(jìn)一步被打開。

近期國內(nèi)福田汽車斬獲最大批量的氫燃料電池電動客車訂單，一汽、宇通、金龍等車企也紛紛公布了相應(yīng)燃料電池汽車生產(chǎn)計(jì)劃，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不斷加速有望超預(yù)期。

投資建議

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隨著產(chǎn)業(yè)化臨近，燃料電池時(shí)代即將到來，不過也要認(rèn)識到目前行業(yè)各環(huán)節(jié)尚處于較早期階段，上市公司與燃料電池相關(guān)業(yè)務(wù)尚處于發(fā)展初期，目前我們相對看好有望較快產(chǎn)業(yè)化的燃料電池混合動力系統(tǒng)集成和燃料電池核心零部件，重點(diǎn)推薦關(guān)注怡球資源（尾氣催化劑鉑回收，擬參股北京藍(lán)吉25%涉足燃料電池混合動力系統(tǒng)）、安泰科技（核心零部件：鈦基金屬雙極板）、雪人股份（核心零部件：空氣循環(huán)系統(tǒng)），其余推薦關(guān)注儲氫裝備環(huán)節(jié)的富瑞特裝。