“獨(dú)角獸”寧德時(shí)代更新招股書(shū)：擬發(fā)行不超過(guò)2．17億股（217，243，733股），占發(fā)行后總股本比例不低于10．00％。全部為發(fā)行新股，不涉及股東公開(kāi)發(fā)售股份。預(yù)計(jì)發(fā)行日期2018年5月30日。

寧德時(shí)代離上市僅一步之遙。

2014年以來(lái)，中國(guó)新能源汽車(chē)高速發(fā)展，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入亦隨之持續(xù)增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2014年?duì)I業(yè)收入僅為8．7億，至2016年、2017年，公司營(yíng)業(yè)收入劇增，分別達(dá)148．8億元和200億元。利潤(rùn)方面，寧德時(shí)代2014年歸母凈利潤(rùn)僅為5400萬(wàn)，至2016年、2017年，公司歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)30．2億元和39．7億元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，寧德時(shí)代近兩年增長(zhǎng)可謂是迅猛。

但新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)歷了營(yíng)收凈利暴漲之后，目前公司增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)放緩，2016年?duì)I收與歸母凈利同比增幅分別為160．90％與224．71％，到2017年其同比增幅僅為34．40％與31．44％，同時(shí)，其2015年、2016年及2017年的綜合毛利率分別為38．64％、43．70％和36．29％，毛利率在2017年也出現(xiàn)下滑。

過(guò)針刺 低溫防爆18650 2200mah

符合Exic IIB T4 Gc防爆標(biāo)準(zhǔn)

充電溫度：0~45℃
-放電溫度：-40~+55℃
-40℃最大放電倍率：1C
-40℃ 0.5放電容量保持率≥70%

點(diǎn)擊詳情

營(yíng)收及凈利同比增幅走勢(shì)圖：

寧德時(shí)代上市前蹊蹺關(guān)聯(lián)交易：15倍溢價(jià)賣(mài)資增厚利潤(rùn)

政策利好消退寧德時(shí)代的“高成長(zhǎng)”或破滅

2017年寧德時(shí)代營(yíng)收與歸母凈利增幅放緩，毛利出現(xiàn)下滑，是什么因素造成的呢？

新浪財(cái)經(jīng)分析，從需求端看因?yàn)槠涫杖虢Y(jié)構(gòu)中，最大的屬于動(dòng)力電池系統(tǒng)，因此其行業(yè)變化將會(huì)直接影響其營(yíng)收及凈利。動(dòng)力電池系統(tǒng)主要收入來(lái)自中國(guó)新能源汽車(chē)市場(chǎng)與中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)。根據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車(chē)經(jīng)過(guò)暴漲之后也開(kāi)始出現(xiàn)增幅下滑，2015年同比增幅為342．86％，2017年其同比增幅卻僅為53．13％，動(dòng)力電池市場(chǎng)2016年同比增幅為82％，2017年該增幅僅為44％。值得一提的是，根據(jù)其招股書(shū)顯示，其前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售總量也出現(xiàn)下滑。因此這些可以看出，其行業(yè)環(huán)境出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩從而導(dǎo)致寧德時(shí)代的營(yíng)收也出現(xiàn)放緩。

無(wú)人船智能鋰電池

IP67防水，充放電分口 安全可靠

標(biāo)稱(chēng)電壓：28.8V
標(biāo)稱(chēng)容量：34.3Ah
電池尺寸：(92.75±0.5)* (211±0.3)* (281±0.3)mm
應(yīng)用領(lǐng)域：勘探測(cè)繪、無(wú)人設(shè)備

點(diǎn)擊詳情

新能源汽車(chē)行業(yè)數(shù)據(jù)：

寧德時(shí)代上市前蹊蹺關(guān)聯(lián)交易：15倍溢價(jià)賣(mài)資增厚利潤(rùn)

動(dòng)力電池市場(chǎng)行業(yè)數(shù)據(jù)：

寧德時(shí)代上市前蹊蹺關(guān)聯(lián)交易：15倍溢價(jià)賣(mài)資增厚利潤(rùn)

那凈利增幅與毛利同時(shí)出現(xiàn)雙雙下滑，這又是為何呢？

報(bào)告期內(nèi)，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)分別為2．28元／Wh、2．06元／Wh和1．41元／Wh，呈下降趨勢(shì)。新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)近年來(lái)，隨著動(dòng)力電池行業(yè)產(chǎn)能逐漸釋放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡，行業(yè)整體銷(xiāo)售價(jià)格出現(xiàn)下降。由于行業(yè)補(bǔ)貼政策的調(diào)整以及其競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得寧德時(shí)代單價(jià)也出現(xiàn)下調(diào)，因此其成為凈利增幅與毛利雙雙下降原因之一。

銷(xiāo)售單價(jià)變動(dòng)比較：

寧德時(shí)代上市前蹊蹺關(guān)聯(lián)交易：15倍溢價(jià)賣(mài)資增厚利潤(rùn)

同時(shí)，再?gòu)钠涑杀竟┙o端看，2015年至2017年，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)成本比例最高的為直接材料，占比分別為78．60％、81．21％和83．75％，因此原材料價(jià)格波動(dòng)是影響公司成本的主要因素。在此期間，正極材料平均采購(gòu)價(jià)格逐年升高，主要原因?yàn)殁?、鋰等金屬價(jià)格的上漲。其鋰電池材料主要包括三元前驅(qū)體等，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售價(jià)格有所波動(dòng)，均價(jià)從2015年的6．35萬(wàn)元／噸降至2016年的5．24萬(wàn)元／噸，又升至2017年的8．15萬(wàn)元／噸，2016年售價(jià)較2015年下降主要是因?yàn)橹饕牧现唤饘兮挼膬r(jià)格在2015年和2016年整體上趨于下降，在2016年下半年以后才開(kāi)始回升。2017年，鈷價(jià)延續(xù)上漲趨勢(shì)。2016年石墨平均采購(gòu)價(jià)格有所降低，但是2017年由于石墨市場(chǎng)供需關(guān)系變化，出現(xiàn)供應(yīng)緊張的現(xiàn)象，其石墨采購(gòu)價(jià)格也出現(xiàn)上漲。原材料款的成本上升使得其毛利空間又進(jìn)一步縮小。

原材料價(jià)格波動(dòng)比較：

寧德時(shí)代上市前蹊蹺關(guān)聯(lián)交易：15倍溢價(jià)賣(mài)資增厚利潤(rùn)

從需求端看，依靠政策補(bǔ)貼催化，當(dāng)補(bǔ)貼出現(xiàn)下坡行業(yè)需求增長(zhǎng)立即出現(xiàn)放緩從而導(dǎo)致單價(jià)銷(xiāo)售下降，而在供給端，其原材料的價(jià)格上漲使得其成本也隨之上升。正因?yàn)槠湔呃孟耸蛊湓鲩L(zhǎng)幅度驟降，同時(shí)遭遇成本上升的利潤(rùn)擠壓，才使得其營(yíng)收及凈利增幅雙雙放緩，且毛利2017年較2016年下降近8個(gè)百分點(diǎn)。

上市前“蹊蹺”的關(guān)聯(lián)交易：逾15倍溢價(jià)股權(quán)剝離增收利潤(rùn)

數(shù)據(jù)顯示，寧德時(shí)代2017年歸母凈利同比上漲31．44％，但是其歸母扣非凈利潤(rùn)同比下降16．47％，為24．7億元。新浪財(cái)經(jīng)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，2017年4月，寧德時(shí)代將所持普萊德23％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給東方精工，轉(zhuǎn)讓價(jià)格47．50元／股。根據(jù)同致信德（北京）資產(chǎn)評(píng)估有限公司出具的《評(píng)估報(bào)告》，按收益法確認(rèn)的評(píng)估結(jié)果47．5億元，故普萊德100％股權(quán)最終交易價(jià)格為47．5億元。對(duì)應(yīng)23％的股權(quán)價(jià)值為10億元。因此，主要是因?yàn)槠湎驏|方精工轉(zhuǎn)讓給普萊德產(chǎn)生約10億元投資收益造成。

新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2016年3月公司與東莞新能德簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)其持有的普萊德25％的股權(quán)，其交易對(duì)價(jià)為6750萬(wàn)元。2017年4月轉(zhuǎn)讓后，將近一年左右，其增值了將近15．6倍，增值額約為9．4億元。股權(quán)處置為其凈利貢獻(xiàn)了約10億元左右。如果剔除這10億股權(quán)處置收益，其凈利同比增幅將大大降低，同比增長(zhǎng)約為6％。為何可以如此高溢價(jià)轉(zhuǎn)出呢，或有配合增收凈利之嫌。

新浪財(cái)經(jīng)進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，其“利益關(guān)照”已有多年交情。普萊德在寧德時(shí)代目前五大客戶(hù)中排名為第二大客戶(hù)。普萊德主要從事動(dòng)力電池包的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售與服務(wù)。新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代與普萊德關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售主要為動(dòng)力電池系統(tǒng)，在2015年至2017年期間，其銷(xiāo)售金額分別為7億元元、27．6億元和23億元，占各當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為12．42％、18．61％和11．51％。新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2015年至2017年，寧德時(shí)代向普萊德銷(xiāo)售動(dòng)力電池電芯平均價(jià)格（含稅）分別為1．66元／Wh、1．73元／Wh、1．22元／Wh，但是根據(jù)招股書(shū)披露的動(dòng)力電池系統(tǒng)平均單價(jià)推算，報(bào)告期內(nèi)其平均含稅售價(jià)分別約為2．67元／Wh、2．41元／Wh、1．65元／Wh，遠(yuǎn)低于其當(dāng)期平均售價(jià)，近三年平均讓利幅度約為45％。其交易是否公允呢？但是其更新招股書(shū)解釋拿出行業(yè)“被平均”的均價(jià)解釋數(shù)據(jù)其公允性（行業(yè)均價(jià)介于1．20－2．10元／Wh）。業(yè)內(nèi)人士表示，由于市場(chǎng)蛋糕變大，其部分公司產(chǎn)品均價(jià)容易被行業(yè)數(shù)據(jù)整體均價(jià)“被拉低”。