動力鋰離子電池核心工藝流程可分為前段電極制作（攪拌/涂布/輥壓/分切）、中段電芯組裝（疊片/卷繞/組裝/注液）、和后段化成分容（檢測/化成/分容/包裝入庫）。主要鋰電設(shè)備包括涂布機（30%）、活化分容檢測（20%）、卷繞機（20%）、輥壓分切（10%）、制片模切（10%）、組裝干燥（10%）。

市場關(guān)于鋰電設(shè)備行業(yè)的兩點疑慮。

第一，補貼退坡以及鋰電池價格下降的壓力向鋰電設(shè)備商環(huán)節(jié)傳導，是否會影響鋰電設(shè)備商的利潤和現(xiàn)金流？

近幾年鋰電供應商一直把降價壓力傳導至鋰電設(shè)備商，但是我們認為鋰電設(shè)備行業(yè)降價幅度要小于鋰電供應商。

一方面，鋰電設(shè)備尤其是高端鋰電設(shè)備大多是定制化設(shè)備，鋰電技術(shù)的進步為鋰電設(shè)備留存了一定的利潤空間。

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另一方面，龍頭設(shè)備商毛利率受降價影響更小，頭部廠商不以價格作為競爭策略。所以可以先導智能、贏合科技等龍頭設(shè)備商近幾年毛利率下滑的幅度很小。

第二，鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩，設(shè)備商的成長持續(xù)性從何而來？

首先，從競爭格局上看，鋰電行業(yè)屬于階段性、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩。低端過剩、高端緊缺，鋰電供應商本身也正在發(fā)生一定分化。中小企業(yè)產(chǎn)能利用率不足，但龍頭企業(yè)如寧德時代等的產(chǎn)能卻比較緊張，導致其有持續(xù)擴張產(chǎn)能的實際需求。

其次，從政策上看，工信部、發(fā)改委等提出到2020年，要形成產(chǎn)銷規(guī)模在40GWh以上、具有國際競爭力的龍頭企業(yè)，目前寧德時代產(chǎn)能也就30GWh，強烈的政策指引促使鋰電企業(yè)龍頭進行產(chǎn)能擴張。

最后，從技術(shù)更新迭代上看，新能源汽車和鋰電池技術(shù)的進步，帶來了淘汰陳舊技術(shù)產(chǎn)能、建設(shè)新技術(shù)產(chǎn)能的需求，并且企業(yè)定制化設(shè)備的需求也越來越高。

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投資建議以及相關(guān)個股。

未來幾年仍然是龍頭企業(yè)擴產(chǎn)能的階段，綁定電池龍頭的設(shè)備公司具有非常大的機會，如先導智能于7月獲泰能的整線訂單、大族激光9月獲CATL的注液設(shè)備訂單、贏合科技于9月獲LG化學的卷繞機訂單。同時關(guān)注技術(shù)進步帶來的新設(shè)備的需求，比如軟包電池設(shè)備方向，包括東山精密、先導智能等。

總結(jié)來說，鋰電設(shè)備行業(yè)可以關(guān)注先導智能和贏合科技。