鉅大LARGE | 點(diǎn)擊量：599次 | 2021年10月28日
比亞迪拆分電池業(yè)務(wù)倒計(jì)時(shí)
能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡已經(jīng)是鐵板釘釘。三月二十六日，財(cái)政部、工信部等四部委公布有關(guān)進(jìn)一步完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知。通知指出，降低新能源乘用車(chē)、新能源客車(chē)、新能源貨車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。
新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的退坡，讓不少人市場(chǎng)人士都憂心忡忡?；鶐r資本投資部總經(jīng)理范波認(rèn)為，補(bǔ)貼的提前退潮，行業(yè)的洗牌會(huì)在今年急劇加速，但是龍頭公司勢(shì)必將收益。此時(shí)，作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)引領(lǐng)者的比亞迪，卻交出了一份不盡如人意的業(yè)績(jī)。
三月二十七日晚間，比亞迪（002594.SZ）2018年年報(bào)公布。比起2017年不算亮眼的年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年的數(shù)據(jù)更是慘淡。數(shù)據(jù)顯示，2018年比亞迪實(shí)現(xiàn)收入1300.54億元，同比上升22.79%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)27.8億元，同比下降31.63%。
同時(shí)，比亞迪也通告了派息預(yù)案，擬10股派2.04元，股息率約為0.4%。不得不說(shuō)，這個(gè)股息率相比起美的集團(tuán)和格力集團(tuán)超4%的股息率，讓人不算滿意。
除了奇低的股息率，另一個(gè)外界關(guān)注的焦點(diǎn)是，在新能源行業(yè)進(jìn)入退坡期后，自身是否足夠強(qiáng)大以至于應(yīng)付“斷奶”。表面上看，這份年報(bào)利潤(rùn)數(shù)據(jù)并沒(méi)有帶來(lái)強(qiáng)心針的用途。
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比亞迪超千億元的收入中，來(lái)源于三大重要模塊：汽車(chē)業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)（下稱(chēng)手機(jī)部件），以及二次充電電池與光伏業(yè)務(wù)（下稱(chēng)二次充電業(yè)務(wù)）。不要以為滿大街都能看到比亞迪，就是汽車(chē)業(yè)務(wù)為其貢獻(xiàn)了重要的收入。事實(shí)上，來(lái)源于汽車(chē)的收入，剛剛超過(guò)一半。
汽車(chē)業(yè)務(wù)：強(qiáng)勢(shì)上升
收入方面，汽車(chē)業(yè)務(wù)收入約760億元，同比上升34.23%；手機(jī)部件約為422.3億元，同比上升4.34%；二次充電業(yè)務(wù)89.5億元，同比上升2.09%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、界面新聞研究部同行方面，吉利汽車(chē)收入同比上升14.9%，長(zhǎng)城汽車(chē)以及長(zhǎng)安汽車(chē)收入更是同比下降。比亞迪汽車(chē)業(yè)務(wù)收入同比強(qiáng)勢(shì)上升，在2018年車(chē)市嚴(yán)冬中，顯得難能可貴。
具體數(shù)據(jù)方面，新能源汽車(chē)收入的上升起到了決定性的用途。根據(jù)披露的數(shù)據(jù)，2018年新能源汽車(chē)收入實(shí)現(xiàn)524.2億元，較2017年390.6億元，同比上升34%。另外，傳統(tǒng)汽車(chē)的收入也逆市從2017年的175億元上升到2018年的235億元。
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銷(xiāo)量方面，比亞迪2018年累計(jì)實(shí)現(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)量為51.2萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為24.8萬(wàn)輛，同比上升282%。根據(jù)中汽協(xié)資料，2018年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成127萬(wàn)輛和125.6萬(wàn)輛。比亞迪新能源汽車(chē)市場(chǎng)占有率約為20%。
車(chē)型方面，比亞迪火力全開(kāi)。2019年比亞迪在新能源的產(chǎn)品投放方面將會(huì)更加密集。其中，宋MAXDM和宋MAXEV這兩款MPV車(chē)型將分別在今年上半年和年內(nèi)推出。此外，品牌旗下純電動(dòng)小型SUV元EV系列也將迎來(lái)新成員，元EV535目前已開(kāi)啟預(yù)售。不僅如此，亞迪全新一代宋、新款秦EV等車(chē)型也將會(huì)在年內(nèi)正式推出。
但是收入的上升并不代表比亞迪就賺多少錢(qián)。就汽車(chē)業(yè)務(wù)而言，其毛利正在下降。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、界面新聞研究部汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率數(shù)據(jù)顯示，2018年的汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利率，從2017年的24.3%，下降至19.78%。這其中有一部分是由于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化，將一部分銷(xiāo)售費(fèi)用歸為了營(yíng)業(yè)成本。
雖然毛利率下降，但是整體收入的上升讓比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)的毛利貢獻(xiàn)從137億元上升至150億元。
整體來(lái)看，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)可謂是逆市上升，2018年在各大車(chē)廠紛紛無(wú)法完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的前提下，收入和毛利的齊增，有關(guān)比亞迪而言，無(wú)疑是一劑強(qiáng)心針。這也對(duì)外傳遞了一個(gè)信息，比亞迪在新能源汽車(chē)補(bǔ)貼斷奶之后，有望獲得新生。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、界面新聞研究部電池業(yè)務(wù)：分拆倒計(jì)時(shí)
說(shuō)完汽車(chē)，來(lái)說(shuō)說(shuō)比亞迪一直叫嚷著要?jiǎng)冸x上市的電池業(yè)務(wù)。收入來(lái)看，電池業(yè)務(wù)收入增速進(jìn)一步下降至2%，2018年共實(shí)現(xiàn)收入89.5億元，占總收入的6.9%。毛利方面，電池業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利8.47億元，占總毛利的4%。比亞迪電池業(yè)務(wù)的收入，已經(jīng)持續(xù)第二年同比下降。
電池業(yè)務(wù)的收入下降，怪不了別人，只能怪自己。
目前，國(guó)內(nèi)主流的電池生產(chǎn)有兩種，磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰離子電池以及三元鋰離子電池。據(jù)一位長(zhǎng)期觀察新能源汽車(chē)上游原材料的市場(chǎng)人士向界面新聞介紹，磷酸鐵鋰離子電池以及三元鋰離子電池的差異在于勢(shì)能以及安全性兩方面。“磷酸鐵鋰離子電池的技術(shù)更加完善，相對(duì)來(lái)說(shuō)更安全。但是不足之處就在于能量密度沒(méi)有三元鋰來(lái)得高，這也意味著續(xù)航能力稍弱。三元鋰的能量密度雖然更高，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)技術(shù)更加‘年輕’，安全性能不足，屬于較新的技術(shù)?！?/p>
比亞迪以及寧德時(shí)代的產(chǎn)品分別主攻這兩個(gè)方向。比亞迪電池的長(zhǎng)處在于磷酸鐵鋰離子電池，比亞迪是最早進(jìn)行磷酸鐵鋰動(dòng)力鋰離子電池研發(fā)的車(chē)企之一。2015年前后，比亞迪不僅為自己生產(chǎn)的新能源乘用車(chē)與客車(chē)配套磷酸鐵鋰離子電池，還為其他的客車(chē)公司供應(yīng)電池。借著新能源客車(chē)在國(guó)內(nèi)先行推廣、補(bǔ)貼額度巨大的特點(diǎn)，外加自身體量不小的乘用車(chē)業(yè)務(wù)，比亞迪當(dāng)上了。
但是2015年之后，國(guó)家開(kāi)始認(rèn)可三元鋰材料用于車(chē)用電池的安全性，政策松綁后，三元鋰離子電池開(kāi)始統(tǒng)治乘用車(chē)市場(chǎng)。北汽新能源的EX與EU系列、吉利帝豪EV、上汽榮威ERX5，特斯拉，基本都是三元鋰離子電池的擁躉者。
這讓寧德時(shí)代嘗到了甜頭。寧德時(shí)代主攻三元鋰離子電池，三元鋰離子電池的走紅讓寧德時(shí)代坐上了的寶座。寧德時(shí)代2017年銷(xiāo)售份額中，三元鋰離子電池占比近半。
比亞迪不是沒(méi)有后悔。為了掙回第一的寶座，比亞迪從2017年也開(kāi)始轉(zhuǎn)投三元鋰。2017年比亞迪推出混動(dòng)車(chē)型唐100與秦100、宋EV300和秦EV300，應(yīng)用的都是三元鋰。另外，2018年全新上市的車(chē)型應(yīng)用的也都將是三元鋰的技術(shù)。
毋庸置疑，比亞迪電池有自己的優(yōu)勢(shì)。背靠比亞迪這一國(guó)內(nèi)最大的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售品牌，比亞迪的新能源電池業(yè)務(wù)可以有如此高的市場(chǎng)占有率，與新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量有直接的關(guān)系。
但是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，比亞迪的電池業(yè)務(wù)顯然是吃了“分部間交易收入抵消“的虧。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年比亞迪電池合計(jì)銷(xiāo)售金額達(dá)到255.56億元，較2017年的181億元，提高41%。其中，對(duì)內(nèi)銷(xiāo)售為166.1億元，對(duì)外銷(xiāo)售額為89.5億元，兩個(gè)數(shù)據(jù)都較2017年分別提高77%以及2%。但由于對(duì)內(nèi)銷(xiāo)售最終會(huì)體現(xiàn)在整車(chē)的銷(xiāo)售中，因此對(duì)內(nèi)銷(xiāo)售的數(shù)據(jù)在集團(tuán)合并層面被抵消，最終體現(xiàn)在收入上的是電池業(yè)務(wù)增速僅提高了2%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、界面新聞研究部
截至2018年電池市場(chǎng)占有率。數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)、界面新聞研究部集團(tuán)內(nèi)的關(guān)聯(lián)交易收入遠(yuǎn)高于集團(tuán)外收入。單從這一點(diǎn)來(lái)講，比亞迪拆分電池業(yè)務(wù)即將進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。
整體而言，比亞迪的電池業(yè)務(wù)相較寧德時(shí)代，也并不遜色。
寧德時(shí)代尚未公布年報(bào)。但按照業(yè)績(jī)預(yù)告中296億元的收入，比亞迪與寧德時(shí)代可謂是旗鼓相當(dāng)。當(dāng)然，這背后比亞迪對(duì)內(nèi)銷(xiāo)售功不可沒(méi)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司通告、界面新聞研究部研發(fā)嚴(yán)重侵蝕利潤(rùn)
但是由于種種原因，比亞迪的利潤(rùn)依然同比下降，這已經(jīng)是比亞迪持續(xù)第二年利潤(rùn)下降。2017年比亞迪歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)40.66億元，同比下降19.51%；2018年歸屬于母公司凈利潤(rùn)繼續(xù)下降至27.91億元，同比下降31.3%。2017年，比亞迪將利潤(rùn)的下降歸結(jié)于新能源政府補(bǔ)貼的下降。2018年，比亞迪不再提到政府補(bǔ)貼。2018年比亞迪利潤(rùn)的下降源于研發(fā)。
費(fèi)用的上升是侵蝕利潤(rùn)的重要原因。銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)以及研發(fā)四大費(fèi)用中，研發(fā)費(fèi)用首次超過(guò)其他三大費(fèi)用。2018年，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到49.89億元，較2017年上漲超過(guò)33%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)、界面新聞研究部但是研發(fā)費(fèi)用的新增急速侵蝕了利潤(rùn)數(shù)。假如將綠色的毛利看作起始，那每一項(xiàng)費(fèi)用都在減少利潤(rùn)，剩下的部分就是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。不難發(fā)現(xiàn)，比亞迪在急劇控制銷(xiāo)售費(fèi)用的同時(shí)，正在大力投資研發(fā)費(fèi)用。甚至，比亞迪有關(guān)研發(fā)的投入超過(guò)了同行吉利汽車(chē)（0175.HK）。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2018年研發(fā)投入達(dá)19.26億元，相比2017年的14.78億元提升了30%。有關(guān)研發(fā)費(fèi)用的投入增速，兩家公司都超過(guò)了收入的增速。但是從數(shù)量級(jí)來(lái)看，比亞迪顯然有關(guān)研發(fā)更加在意。
整體而言，2018年或許是比亞迪最差的一年。由于電池業(yè)務(wù)尚未拆分，加上研發(fā)的急劇投入，利潤(rùn)嚴(yán)重下降。但是汽車(chē)業(yè)務(wù)收入的逆市新增，是比亞迪獻(xiàn)給新能源汽車(chē)市場(chǎng)的一劑強(qiáng)心針。假如短時(shí)間內(nèi)比亞迪有能力拆分電池業(yè)務(wù)，那2018年將會(huì)是未來(lái)三年內(nèi)比亞迪業(yè)績(jī)最差的一年。
