替代鋰電池？鋁空氣電池概念被熱炒

新研制的一種以鋁為材質(zhì)的金屬?gòu)?fù)合燃料電池已經(jīng)在電動(dòng)汽車上開始試驗(yàn)，效果良好。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，新型燃料電池研制成功，鋁電池商業(yè)化可期，在此態(tài)勢(shì)下，國(guó)內(nèi)鋁電池概念有望受到市場(chǎng)關(guān)注。

受上述消息刺激，昨日上午開盤后不久明泰鋁業(yè)即強(qiáng)勢(shì)封漲停。明泰鋁業(yè)投資者關(guān)系部相關(guān)人士向上證報(bào)記者透露，目前國(guó)內(nèi)在鋁空氣電池產(chǎn)業(yè)化技術(shù)方面暫時(shí)還是空白，但上市公司已經(jīng)關(guān)注到新的技術(shù)動(dòng)向，將密切跟蹤，不排除未來(lái)切入相關(guān)領(lǐng)域的研究。

該人士透露，目前公司已經(jīng)為一些知名手機(jī)廠商提供鋁電池外殼的鋁帶產(chǎn)品，為手機(jī)客戶服務(wù)，但業(yè)務(wù)占比很小，銷售收入僅占公司業(yè)務(wù)總收入的0.3%。公開信息顯示，在手機(jī)電池殼料領(lǐng)域，明泰鋁業(yè)間接為韓國(guó)三星、韓國(guó)LG手機(jī)、比亞迪、摩托羅拉、諾基亞、飛毛腿電池供貨。

大同證券投資顧問(wèn)張誠(chéng)認(rèn)為，近期市場(chǎng)對(duì)于金屬空氣電池及鋁空氣電池有所關(guān)注。上海空間電源研究所一位研究員則告訴記者，金屬鋁燃料電池具有原料豐富、成本低、無(wú)毒害、功率密度高、能量密度高等較優(yōu)的電化學(xué)性能，是鋰電池的能量級(jí)的若干倍。無(wú)論從民用還是從特種角度看，金屬鋁燃料電池都具有巨大的發(fā)展?jié)摿秃芎玫漠a(chǎn)業(yè)化前景。

該人士指出，目前中科院等國(guó)內(nèi)高等院校、科研單位早已開展了鋁空、鋅空電池的研究，研究界到目前為止還存在一定技術(shù)問(wèn)題需要突破，比如，如何防止二氧化碳、水汽等物質(zhì)與鋁金屬發(fā)生反應(yīng)等。

金屬空氣電池成為全球科技界最矚目的新研發(fā)方向，近期召開的2014年亞特蘭大先進(jìn)汽車電池會(huì)議上，美國(guó)鋁業(yè)公司與以色列Phinergy公司就Phinergy鋁空氣電池的進(jìn)一步研發(fā)問(wèn)題簽訂了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議，目的是為了盡快推動(dòng)鋁空氣電池的商業(yè)化進(jìn)程。此外，特斯拉的專利技術(shù)也在瞄準(zhǔn)金屬空氣電池，未來(lái)不排除鋁空氣電池出現(xiàn)真正進(jìn)入商業(yè)化的可能。

但也有業(yè)內(nèi)專家人士指出，在金屬電池領(lǐng)域，目前僅有鋰電池裝備實(shí)際形成量產(chǎn)，鋁空氣電池的相關(guān)概念從實(shí)驗(yàn)室研制到綜合測(cè)試乃至量產(chǎn)還都需要較長(zhǎng)的時(shí)間。作為資源型為主要優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)上市公司，在下游的應(yīng)用研發(fā)方面還需要加大研發(fā)力量投入。

鋁空氣電池吸引特斯拉目光？十股受益

近日，美鋁加拿大公司和以色列Phinergy公司在蒙特利爾向大眾展示了一種具有超級(jí)續(xù)航能力的電池技術(shù)。

據(jù)了解，美鋁加拿大公司和以色列公司Phinergy新展示的100公斤重的鋁空氣電池儲(chǔ)存了可行駛3000公里的足夠電量。

使用這種帶有附加電池的原型車，上星期在蒙特利爾的一級(jí)方程式賽道上經(jīng)過(guò)了試駕。Phinergy公司還于6月4日在加拿大國(guó)際鋁業(yè)大會(huì)上介紹了這一新的發(fā)明。目前，發(fā)明企業(yè)正與魁北克省商議生產(chǎn)協(xié)議，爭(zhēng)取使這種零排放汽車能夠早日投入試運(yùn)行。

A股上市公司中，中國(guó)鋁業(yè)、明泰鋁業(yè)等鋁空氣電池概念股有望受益，云鋁股份、焦作萬(wàn)方等鋁金屬概念也值得關(guān)注。

鋁空氣電池迎商業(yè)化契機(jī)

鋁空氣電池將成未來(lái)電池方向據(jù)媒體報(bào)道，日前在2014年亞特蘭大先進(jìn)汽車電池會(huì)議（該會(huì)議于2014年2月3日-7日于美國(guó)亞特蘭大舉行）上，美國(guó)鋁業(yè)公司與以色列Phinergy公司就Phinergy鋁-空氣電池的進(jìn)一步研發(fā)問(wèn)題簽訂了聯(lián)合開發(fā)協(xié)議。

鋁空氣電池作為非充電電池，早在20世紀(jì)60年代便已問(wèn)世，并具有非常高的能量密度。鋁空氣電池由催化空氣陰極、電解質(zhì)和金屬鋁陽(yáng)極組成，其理論能量比為8.1千瓦時(shí)/千克，僅次于鋰-空氣電池的13.0千瓦時(shí)/千克。然而，由于鋁空氣電池在放電過(guò)程中陽(yáng)極腐蝕會(huì)產(chǎn)生氫，這不僅會(huì)導(dǎo)致陽(yáng)極材料的過(guò)度消耗，而且還會(huì)增加電池內(nèi)部的電學(xué)損耗，因而嚴(yán)重阻礙了鋁-空氣電池的商業(yè)化進(jìn)程。以往解決以上問(wèn)題的方法主要是將高純度金屬鋁中摻雜特定的合金元素以提高金屬鋁陽(yáng)極耐腐蝕性，或者在電解質(zhì)中添加腐蝕抑制劑。

美鋁公司執(zhí)行副總裁兼首席技術(shù)官RaymondKilmer博士最新表示，美鋁公司在技術(shù)材料方面具有非常廣泛的專業(yè)知識(shí)，并且在新產(chǎn)品商業(yè)化方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，此次將Phinergy鋁空氣電池商業(yè)化對(duì)于Phinergy公司而言也非常具有吸引力。目前，汽車行業(yè)正在尋求一種可以替代傳統(tǒng)汽油的全新零排放無(wú)污染能源，而Phinergy鋁空氣電池可以保證汽車具有良好的巡航里程，因此該P(yáng)hinergy鋁-空氣電池是最有可能替代傳統(tǒng)汽油實(shí)現(xiàn)零排放無(wú)污染的新能源。

Phinergy公司方面表示，已開發(fā)出一種金屬鋁陽(yáng)極專有生產(chǎn)工藝，該工藝可以提高金屬鋁的能量利用，并降低不必要的化學(xué)反應(yīng)能量消耗。Phinergy公司還表示，其還開發(fā)了一套先進(jìn)的電池管理系統(tǒng)，目的是為了提高電池的能量利用。Phinergy鋁空氣電池的空氣陰極配備有專用的銀基催化劑，其采用了獨(dú)特的創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，該結(jié)構(gòu)可以使氧氣順利通過(guò)，而可以將二氧化碳阻隔在外。通過(guò)該創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，Phinergy鋁空氣電池的空氣陰極可以有效避免電極的碳化問(wèn)題，工作壽命也因此可以達(dá)到數(shù)千小時(shí)。Phinergy鋁空氣電池工作時(shí)，其內(nèi)部的金屬鋁反應(yīng)變?yōu)闅溲趸X。而氫氧化鋁可以經(jīng)過(guò)鋁廠加工進(jìn)行回收利用，這樣便可以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)利用。

根據(jù)Phinergy公司介紹，Phinergy鋁空氣電池中共包含50塊鋁板，其中每一塊鋁板所產(chǎn)生的能量都可以單獨(dú)驅(qū)動(dòng)汽車行駛20英里，因此整個(gè)Phinergy鋁空氣電池的續(xù)航里程可以達(dá)到1000英里（約合1600千米）。另外，Phinergy鋁空氣電池也已經(jīng)成功集成應(yīng)用到了電動(dòng)汽車展示中。除應(yīng)用在電動(dòng)汽車行業(yè)中外，Phinergy還表示其金屬空氣電池還可以應(yīng)用于固定能源應(yīng)用，如醫(yī)院、數(shù)據(jù)中心用商業(yè)應(yīng)急發(fā)電機(jī)，通用發(fā)電機(jī)以及可移動(dòng)房屋、無(wú)人駕駛汽車等特種應(yīng)用等。

特斯拉專利瞄準(zhǔn)金屬空氣電池電動(dòng)汽車最大的發(fā)展瓶頸來(lái)源于電池技術(shù)，因?yàn)殡妱?dòng)汽車普遍存在充電時(shí)間長(zhǎng)、行駛距離短等致命缺點(diǎn)。

不過(guò)這些致命缺點(diǎn)正在被攻克，一個(gè)叫TeslaMotors的公司最新泄漏的專利顯示，其已經(jīng)在汽車電池領(lǐng)域獲得重大突破。據(jù)媒體報(bào)道，該專利描述了此電池組由鋰離子和金屬空氣電池（lithium-ionandmetal-air）組成，充一次電可以讓汽車行駛距離達(dá)400英里（約合650公里）。而英文字母E代表經(jīng)濟(jì)性，特斯拉ModelE被寄予了鋪平電動(dòng)汽車大規(guī)模應(yīng)用道路的厚望，預(yù)計(jì)這款電動(dòng)汽車的售價(jià)為3萬(wàn)美元，續(xù)航里程將達(dá)200英里。

另外，據(jù)外媒報(bào)道，特斯拉汽車公司于2010年12月8日提出了“電動(dòng)汽車增程混合動(dòng)力電池組系統(tǒng)”的專利申請(qǐng)，2013年6月25日美國(guó)專利局審核通過(guò)。這套混合動(dòng)力總成不會(huì)配有汽油發(fā)動(dòng)機(jī)，該專利所指的混合動(dòng)力系統(tǒng)實(shí)際上是從電到電，使用兩種類型的電池，從理論上講能夠給予電動(dòng)汽車更長(zhǎng)的續(xù)航里程。

據(jù)介紹，特斯拉的“增程混合動(dòng)力電池組系統(tǒng)”包含標(biāo)準(zhǔn)的鋰離子電池組、控制器和常規(guī)電動(dòng)機(jī)。復(fù)雜的是，還另配有一個(gè)金屬空氣化學(xué)電池組。鋰離子電池組直接給車供電，金屬空氣電池組為鋰離子電池組提供電能。在特斯拉的專利設(shè)計(jì)中，金屬空氣電池組基本上取代了增程式內(nèi)燃機(jī)。金屬空氣電池能量密度高，能儲(chǔ)存更多的電能，理論上可以起到增程的作用，但其功率密度相對(duì)較低。

業(yè)內(nèi)人士表示，電動(dòng)汽車要成為真正的主流產(chǎn)品，電池技術(shù)需要取得巨大飛躍。目前仍未跨過(guò)續(xù)航里程短、充電時(shí)間長(zhǎng)、電池成本高三座大山，這意味著電動(dòng)汽車不能平民化。特斯拉未來(lái)計(jì)劃推出的ModelE正是一款針對(duì)普羅大眾的電動(dòng)汽車產(chǎn)品。因此，特斯拉需要將電池成本壓縮到比現(xiàn)在更低的水平。

據(jù)悉，特斯拉所使用的高能量密度鋰電池有一個(gè)巨大的缺點(diǎn)，即循環(huán)壽命低（500次循環(huán)周期），一個(gè)周期被定義為電池額定千瓦時(shí)的完整放電循環(huán)過(guò)程。而沃藍(lán)達(dá)（Volt）利用了額定功率的65%，每次完全放電使用了0.65生命周期。也就是說(shuō)，特斯拉利用的電池額定功率接近90%，以85千瓦時(shí)版ModelS為例，其單次充電續(xù)航里程為300公里，每次完全放電使用了0.9生命周期；行駛到10萬(wàn)英里時(shí)，電池會(huì)放電333次；放電深度（DOD）達(dá)到90%，相當(dāng)于300次循環(huán)，可輕易達(dá)到500次的循環(huán)周期。而沃藍(lán)達(dá)單次充電的續(xù)航里程僅為38英里，行駛到10萬(wàn)英里時(shí)，電池循環(huán)周期必須達(dá)到1710次，比特斯拉高出很多。

有業(yè)內(nèi)人士指出，特斯拉的“專利”無(wú)非是一個(gè)混合動(dòng)力電池，類似沃藍(lán)達(dá)的電池，可滿足日常駕駛（通常不超過(guò)40英里），每天需要充電。根據(jù)駕駛習(xí)慣統(tǒng)計(jì)，增程電池很少被使用，因此可以是循環(huán)壽命很低的化學(xué)成分。而且增程電池不一定必須由金屬空氣構(gòu)成，可以是任何能量密度高、循環(huán)壽命低、成本低的化學(xué)成分。因此，特斯拉的“增程混合動(dòng)力電池組系統(tǒng)”只是一個(gè)延伸的理念，該理念是否可取，還需看特斯拉ModelE電動(dòng)汽車的表現(xiàn)。

一、事件概述.

我們近日對(duì)云鋁股份進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研,就目前經(jīng)營(yíng)與公司管理層進(jìn)行了交流,我們認(rèn)為國(guó)企改革對(duì)云南省的電價(jià)改革起到了決定性的推進(jìn),電力成本占到鋁成本的50%以上,若電價(jià)下調(diào),云鋁將成為最大受益者,重點(diǎn)關(guān)注與電網(wǎng)的談判進(jìn)程。

二、分析與判斷.

國(guó)企改革有利云南直購(gòu)電試點(diǎn),云鋁最為受益.

統(tǒng)計(jì)資料表明,云南是全國(guó)水電資源大省,境內(nèi)水能資源豐富,經(jīng)濟(jì)可開發(fā)水電站裝機(jī)容量9795萬(wàn)千瓦,居全國(guó)第二,約占全國(guó)總量4.02億千瓦的24.4%。公司的電力成本是0.51元/度,目前每年靠補(bǔ)貼減少虧損,因此,本輪國(guó)企改革是否能解決直購(gòu)電是扭轉(zhuǎn)上市公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵,我們認(rèn)為,直購(gòu)電試點(diǎn)意味著云南在全國(guó)率先探索電價(jià)市場(chǎng)化,云鋁作為用電大戶將成為最大受益者。

文山資源潛力大,行業(yè)景氣時(shí)將提升估值.

目前公司在文山鋁土礦勘探和氧化鋁生產(chǎn)項(xiàng)目上獲得了較大成功,已探獲鋁土礦資源量超過(guò)1.5億噸,至少開采10年以上,形成了年產(chǎn)80萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)能力,后續(xù)通過(guò)資源勘探和整合,預(yù)計(jì)鋁土礦資源儲(chǔ)量可超過(guò)2億噸。由于2013年7月開始全部達(dá)產(chǎn),全年產(chǎn)量為67萬(wàn)噸,預(yù)計(jì)2014年生產(chǎn)80萬(wàn)噸,自給率會(huì)隨著進(jìn)一步的勘探而提升。

目前鋁廠未進(jìn)入半數(shù)以上倒閉,仍處于底部區(qū)域.

上?，F(xiàn)貨國(guó)產(chǎn)鋁近期報(bào)價(jià)13000-13100元/噸左右,貼水100-貼水40元/噸,仍處于區(qū)間底部震蕩。中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)表明4月鋁材出口同比上漲3.8%,將支撐部分用鋁需求;另外從鋁廠反應(yīng)情況看,14000是多數(shù)鋁廠的盈虧平衡點(diǎn),但一些小企業(yè)根據(jù)訂單情況部分停產(chǎn),大企業(yè)則以目前價(jià)格計(jì)算多數(shù)為虧損,鑒于成本線的支撐,鋁價(jià)下跌空間有限。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議.

公司去年文山氧化鋁達(dá)產(chǎn),自給率接近40%,鑒于文山潛力較大,未來(lái)會(huì)有較大增儲(chǔ)空間。目前云南國(guó)企改革力度較大,直購(gòu)電有望加快進(jìn)程,且鋁價(jià)處于周期性底部,下跌空間有限,預(yù)計(jì)2014到2016年EPS分別為0.03元、0.05元和0.08元,維持公司“中性”評(píng)級(jí)。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示.

鋁價(jià)大幅波動(dòng),直購(gòu)電政策時(shí)點(diǎn)延遲。

焦作萬(wàn)方:股權(quán)激勵(lì)力度較大努力,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

焦作萬(wàn)方公告2014年1季度凈利潤(rùn)同比下降12.9%至6184萬(wàn)元,但扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)105.5%至6636萬(wàn)元,這主要是由于公司兩臺(tái)300MW發(fā)電機(jī)組分別于2013年1月和3月建成投運(yùn),今年1季度已正常發(fā)電,使得公司用電成本大幅下降。電廠投產(chǎn)后取得可觀的效益,2013年產(chǎn)生的效益達(dá)4.77億元。公司于2014年3月完成對(duì)公司管理層及核心技術(shù)人員共247人股份授予,授予價(jià)格為2.47元/股,業(yè)績(jī)條件為2013-2015年扣非后凈利潤(rùn)為1.5億元,2.5億元,5億元,我們注意到副總以上高管每人被授予的額度達(dá)162萬(wàn)股以上,我們相信這將有效的激發(fā)管理層的積極性,實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo),被推動(dòng)股價(jià)上漲。公司去年底進(jìn)入稀土行業(yè),參股中國(guó)稀有稀土有限公司,雖然短期看不一定能為公司貢獻(xiàn)較多利潤(rùn),但考慮到中鋁在稀土行業(yè)中的領(lǐng)軍作用,參股稀有稀土可一定程度提升公司估值。由于公司因籌劃重大事項(xiàng),公司股票自2014年4月3日起停牌,因此我們暫時(shí)維持公司的目標(biāo)價(jià)格7.3元不變,對(duì)該股也維持買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

公司投入巨資建設(shè)的2臺(tái)30萬(wàn)千瓦熱電機(jī)組完全投產(chǎn)后,公司約70%的電力可自給,成本大幅降低。

股權(quán)激勵(lì)將有效提升管理層工作積極性。

在成本支撐下,鋁價(jià)在中長(zhǎng)期可能會(huì)小幅上升。

主要風(fēng)險(xiǎn)

未來(lái)鋁行業(yè)供應(yīng)仍然過(guò)剩,鋁價(jià)可能在年內(nèi)維持在較低水平。

連續(xù)幾個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?加上2014年面臨債券回售,今年存在資金壓力。

煤價(jià)的下行風(fēng)險(xiǎn)。

估值

由于公司因籌劃重大事項(xiàng),公司股票自2014年4月3日起停牌,因此我們暫時(shí)維持公司的目標(biāo)價(jià)格7.3元不變(除權(quán)前為13.60元人民幣),這相當(dāng)于約17倍的2015年市盈率,對(duì)該股也維持買入評(píng)級(jí)。

中國(guó)鋁業(yè):1Q14業(yè)績(jī)重現(xiàn)虧損,扭虧道路艱難;下調(diào)2014/15年盈利預(yù)測(cè)

業(yè)績(jī)重現(xiàn)虧損

中國(guó)鋁業(yè)1Q14年實(shí)現(xiàn)收入352億元,同比/環(huán)比+3%/-31%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)虧損21.6億元,折合每股收益-0.16元,扣除資產(chǎn)減值損失,投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)后的EPS為-0.14元。

評(píng)論:1)1Q14氧化鋁和原鋁產(chǎn)量分別為302萬(wàn)噸和82萬(wàn)噸,同比+3%/-23%,不及預(yù)期,主要是由于鋁價(jià)低迷,且用電成本較高,公司對(duì)部分電解鋁和氧化鋁生產(chǎn)線實(shí)行彈性生產(chǎn);2)外銷氧化鋁和原鋁平均售價(jià)同比-6%/-11%,導(dǎo)致毛利率同比下滑1.7個(gè)百分點(diǎn)至0.6%;3)三項(xiàng)費(fèi)用占收入比率下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)6.7%。

發(fā)展趨勢(shì)

產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致鋁價(jià)疲弱難以扭轉(zhuǎn)。年初以來(lái)鋁下游需求維持疲弱,供應(yīng)過(guò)剩的局面依然存在,鋁價(jià)跌幅曾一度達(dá)到9%。而國(guó)內(nèi)新建項(xiàng)目仍在進(jìn)行,雖然國(guó)務(wù)院發(fā)布《指導(dǎo)意見(jiàn)》以推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能,但過(guò)剩情況短期難以改變,疲弱基本面將繼續(xù)對(duì)鋁價(jià)形成壓力。我們預(yù)計(jì)2014/2015年鋁均價(jià)-4%/-5%YoY。

國(guó)企改革有望加速,瘦身和降本值得期待。新一屆政府大力推進(jìn)國(guó)企改革,提升經(jīng)營(yíng)效率,中國(guó)鋁業(yè)2013年通過(guò)剝離虧損的鋁加工業(yè)務(wù)以及出售需要大幅資本開支的西芒度股權(quán)實(shí)現(xiàn)了扭虧。預(yù)計(jì)管理層將采取更加積極的成本費(fèi)用管理以及對(duì)非盈利、非核心資產(chǎn)的剝離措施,公司業(yè)績(jī)2-3年內(nèi)緩步改善值得期待。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

下調(diào)2014/2015年盈利預(yù)測(cè)0.43/0.11元至-0.50/-0.21元。假設(shè)今明兩年鋁價(jià)增速同比為-4%/-5%;氧化鋁產(chǎn)量增速為+3%/+3%,原鋁產(chǎn)量增速為-5%/-5%;氧化鋁單位成本增幅為-3%/-4%,電解鋁單位成本增幅為-2%/-4%。由于電價(jià)談判進(jìn)展緩慢,如果不繼續(xù)出售資產(chǎn)或關(guān)閉產(chǎn)能,實(shí)現(xiàn)扭虧較為困難。

估值與建議

鋁價(jià)將持續(xù)低迷,股價(jià)缺乏催化劑。年初以來(lái)A/H股-7.9/+2.6%,目前2014年A/H股P/B為1.1/0.8倍?？紤]到未來(lái)行業(yè)過(guò)剩局面依舊嚴(yán)峻,鋁價(jià)將持續(xù)低迷,公司經(jīng)營(yíng)走出困境需要較長(zhǎng)時(shí)間,股價(jià)缺乏上漲動(dòng)力。維持A股目標(biāo)價(jià)3.1元人民幣和H股目標(biāo)價(jià)2.6港元,較目前股價(jià)分別有0%和8%的下跌空間。維持“中性”評(píng)級(jí)。